江门造纸巨头维达国际，时隔10年后或将迎来再一次易主。

12月15日，新加坡金鹰集团发布公告称，将以高达261.3亿港元的价格收购维达国际。

作为造纸业近年来备受关注的交易之一，此次交易双方均与江门渊源不浅。其中，维达是江门土生土长进而走向国际的纸业巨头；金鹰集团也在江门深耕多年，旗下的亚太森博位于江门新会，是中国最大的文化纸生产基地之一。

众所周知，造纸业是江门传统优势产业。可以预见的是，一旦金鹰集团成功收购维达国际，由于交易双方目前在江门均拥有重大造纸项目，未来通过资源整合、持续加大在侨乡的投资将成为大概率事件。

如何变更？

维达国际或在港交所退市

今年4月，维达国际的控股股东、瑞典个人护理产品制造商爱适瑞（Essity）对外披露，为减低消费类纸巾业务占比，正启动策略性检讨手上的维达持股及欧洲的私人品牌消费性纸巾业务，可能出售有关项目。

消息传出后，传闻业界有多家知名企业都有意接盘，但最终都没有下文。直到近日，真正的收购方终于尘埃落定。

维达国际在12月15日发布公告称，要约人Isola Castle Ltd提出以每股23.50港元的价格收购维达国际全部股份。股权交易完成后，Isola Castle Ltd将持有维达约72.62%的股份，而Essity将不再持有维达的任何股份。

若Isola Castle Ltd在4个月内收购维达国际90%以上股份，将构成强制收购要约，即维达国际将成为Isola Castle Ltd全资附属公司。按照规定，维达国际也将在港交所退市。

资料显示，Isola Castle Ltd的母公司是亚太资源集团，后者则是新加坡金鹰集团的核心子公司。金鹰集团表示，持有维达约72.63%股权的两大股东——Essity和维达创办人李朝旺已承诺接受收购要约。

金鹰集团还表示，目前该集团没有计划对维达目前的业务运作做出重大变更，包括不会重新部署固定资产或对维达管理层或员工做出重大改变。

为何出售？

纸浆价格上涨导致经营承压

作为江门本土成长起来的纸业巨头，维达国际上一次控股权变更，发生在近十年前。

早在维达国际上市前，Essity母公司爱生雅已入股维达国际。此后，爱生雅先后多次增持，最终在2013年成为维达国际的控股股东。

目前，Essity是欧洲最大、全球第二大消费用纸巾生产商，也是维达国际的控股股东，持股比例为51.59%。维达品牌创始人、维达国际董事会主席李朝旺控制的富安国际有限公司则是第二大股东，持股比例为20.89%。

如今回看，此次收购让维达真正成长为一个国际性品牌。在被Essity控股之前，维达主要产品为生活用纸，仅有单一品牌“维达”。但Essity成为维达国际大股东后，维达国际陆续收购Essity旗下3家公司的股权及相关中国资产，获得“Tempo得宝”“多康”“添宁”等品牌使用权，品牌矩阵和产品线不断扩张，并上探高端市场。

不过，受行业整体环境影响，近年来国内多家生活用纸龙头企业的经营利润持续下行，维达国际也不例外，这也成为Essity寻求出售维达国际的重要因素。

数据显示，2021年，维达国际净利润下滑12.59%；2022年，维达国际净利润下滑56.91%；2023年上半年，维达国际净利润下降81.1%至1.21亿港元，毛利也下跌18.5%至25.27亿港元。

造纸行业利润下滑，与上游的纸浆价格上涨不无关系。公开资料显示，作为国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨。2023年，纸浆价格呈现了先抑后扬的走势，截至11月24日，中国进口针叶浆现货市场均价5952元/吨。

不过，维达国际作为国内纸业巨头，在市场份额、品牌知名度等方面均得到业界的广泛认可，所以尽管过去几年净利润有所下滑，但仍是资本市场生活用纸板块的“香饽饽”。今年以来，全球最大硬木纸浆生产商SuzanoSA、贝恩资本、CVCCapitalPartners以及DCPCapita均被传出有意竞购维达国际的多数股权。

为何收购？

立足资源优势开拓生活用纸业务

金鹰集团成为最终的接盘方，其实早有端倪。

此前，金鹰集团业务重心多在纸浆和办公用纸等领域。以该集团旗下的亚太森博（广东）纸业有限公司为例，亚太森博在江门新会的生产基地年产200万吨高档文化用纸，是中国最大的高档文化纸生产商之一。

但近年来，金鹰集团跨界发展的意图颇为明显，在生活用纸板块动作频频，在宣布收购维达国际之前已开展相关产能布局。金鹰集团董事局主席陈江和也多次在不同场合表示，看好中国市场生活用纸的发展潜力。

在浆纸行业，中国是全球最大的浆纸产品生产国和消费国。中国生活用纸年鉴数据显示，2022年全国生活用纸消费量高达1059万吨。

今年6月，在新加坡举行的中国（广东）—新加坡经贸合作交流会上，金鹰集团与广东省商务厅签订战略合作框架协议，未来五年计划在广东投资137亿元，其中亚太森博将在江门投资约80亿元。接下来，金鹰集团将结合国内消费者对个人卫生护理产品日益增加的需求，通过现有在江门的无纺布产业延伸，充分带动湿巾、面膜等多元化下游业务的发展。

通过开拓生活用纸业务板块，寻找新的增长点，无疑是金鹰集团有意收购维达国际的重要出发点。而从产业链角度看，立足丰富的纸浆制品资源、发挥端对端的供应链能力，也有可能是金鹰集团考量的重要因素之一。

从全球范围来看，我国的生活用纸行业在纸浆成本上并不占优，纸浆供应对外依存度较高。在国际纸浆价格上行周期，国内纸业公司普遍经营承压。

在这样的背景下，金鹰集团旗下子公司在东南亚拥有丰富的纸业资源，业务涵盖纸制品和纸浆制品，其中纸浆年产能280万吨，纸浆制品销往全球70多个国家。依托这个优势，金鹰集团如果成功收购维达国际，后者有望获得价格更低的纸浆供应，通过整合、重塑产业链优势，增强在国内生活用纸市场上的竞争力。

南方+记者 董有逸