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“今年以来，结构性存款产品销售火爆，譬如最近发售的一款面向个人投资者的看涨金价的产品，仅3月13日至19日一周时间内，销量就超过了2000万。”兴业银行广州分行零售金融部负责人告诉记者。

进入2023年，随着资管新规过渡期的结束，刚性兑付被彻底打破，银行理财产品也告别了“零风险”，迎来全面净值化时代。不少投资者关注到，即便是风险较低的银行理财，也有“亏本”的可能。

如果既想要确保本金的安全，又希望获得相对较高的收益，有怎样的选择？

结构性存款产品获得了更多关注——保本、挂钩标的丰富、收益上限较高等特点，让它成为不同于传统存款的独特选择。

为了更好地认识市面上的结构性存款产品，南方日报、南方⁺推出“南方金选榜—结构性存款篇”，我们选取了12款广东地区银行近期销售的结构性存款产品，从起存金额、挂钩标的、收益上限、收益下限等4个维度进行测评。同时，特邀招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼作为产品测评官参与本次测评。

测评点一：起存金额

●结论：最低一万元起存，外资银行门槛较高

结构性存款产品很香，但它有一定的门槛。具体来说，相对于活期、普通定存更高，比大额存单的门槛更低，是大多数投资者可入门的选择。

本次测评选取的产品中，最低也是最常见的起存金额为1万元，共有7家银行的代表产品，他们是华夏银行、交通银行、中信银行、招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行。

2家银行代表产品的起存金额是5万元，分别为建设银行和恒生银行。

3家银行代表产品的起存金额超过20万元。其中，中国银行的“人民币结构性存款230190”和汇丰银行的“汇智双向-两年期人民币结构性存款产品001款”起存金额为20万元，东亚银行的“东亚「汇添盈」结构性存款产品-系列 2641”起存金额最高，为50万元。

参与测评的结构性存款产品起存金额。

测评点二：收益下限

●结论：3个月期限产品招行保底最香，与最低相差近7倍

理财理财，我们当然希望越理越多。对于存款来说，利率当然是让我们越理越多的关键。结构性存款不同于一般性存款，它的收益构成至少分为两个部分：一部分是保底收益，一部分是达成某种条件后的结构性收益。

这部分结构性收益，嵌入了期权等金融衍生工具，通过与利率、汇率、指数、商品等标的挂钩，让投资者在可承担一定风险的基础上获得更高的回报。投资者要对于外汇、股指、黄金价格走势等有一定的了解和预判。

正因如此，我们在购买这类产品时，不一定能获得预期中的最佳收益。因此，测评组首先测评各款产品表现最差时的收益情况，即利率下限。

参与测评的结构性存款产品最低收益率情况。

为了横向对比利率水平，我们仅观察存款期限为3个月左右的产品。

收益率下限最高的是“招商银行的智盈系列每日看涨92天”，存款年化利率下限为1.65%。最低的是平安银行的“‘特邀客户专享’挂钩黄金看涨三层区间型233014期”，在触发最差条件时，收益率只有0.25%。

假设客户小明有100万元存款，选择招商银行和平安银行的结构性存款产品，在最低收益率的情况下会差多少？

●招商银行智盈系列每日看涨92天：

实际收益

=1000000x1.65%x92/365=4158.90元

●平安银行“特邀客户专享”挂钩黄金看涨三层区间型233014期：

实际收益

=1000000x0.25%x92/365=630.14元

相差3528.76元，差距近7倍。

还有广发银行、华夏银行的两款结构性产品的利率下限低于1%。假设同样是100万元存款，在触发收益率下限时，分别收益为1232.88元和1863.01元，相比于招商银行的产品收益要少2926.02元和2295.89元。

因此，比较追求稳健收益的投资者，可以首选“招商银行的智盈系列每日看涨92天”产品。

测评点三：收益上限

●结论：3个月产品年化收益率最高4.6%，来自东亚银行

对比完收益“地板”，我们再来看“天花板”，即利率上限。当投资者希望以较小的风险“博一博”较为可观的收益时，高上限的结构性存款产品十分具有竞争力。

参与测评的结构性存款产品最高收益率情况。

纳入测评的存款中，利率上限最高的是10%，来自恒生“步步盈”系列保本型结构性存款（DEFR55），而它的最低收益为0.3%。它有着相对来说更高难达成的最高收益条件和更复杂产品结构。

以这款一年期的产品为例，它的挂钩标的是“华夏沪深三百03188.HK”，设置了1年时间的投资期，设置有4个估值日（用来计算没有触发的情况下的收益），其中2个为触发估值日（用来评判有没有触发）。在整个投资期内，如在任一触发估值日发生了触发事件（即触发估值日的挂钩标的表现水平等于或高于触发水平）：潜在回报率=触发固定票息2.9%；

如在任一触发估值日未发生触发事件，挂钩标的的表现水平均低于触发水平，即未发生触发事件。此时潜在回报率=∑(挂钩标的表现水平-100%) / 4x系数，取最接近之 0.01%,，最低为 0.3%，最高为10%。

东亚银行、恒生银行等外资银行也推出了收益上限较高的结构性存款产品。

在同样是3个月期限的存款横向比较中，收益上限最高的是东亚银行的“东亚「汇添盈」结构性存款产品-系列 2641”，存款年化利率上限为4.6%。收益上限最低的是中国银行的“人民币结构性存款230190”，在触发最优条件时，收益率只有2.7%。

假设小明购买了100万元的“东亚「汇添盈」结构性存款产品-系列 2641”（104天），产品到期时，他可以获得收益：13106.85元。而若购买中国银行的“人民币结构性存款230190”（94天），可以获得收益6953.42元，相差6153.43元。

此外，华夏银行、建设银行、交通银行、中信银行、兴业银行这五家银行的结构性存款利率上限低于3%；招商银行、广发银行、平安银行在3%—4%的区间。

值得注意的是，高收益的背后，意味着更高的门槛和更高难度的达成条件。

还是以“东亚「汇添盈」结构性存款产品-系列 2641”为例，它拥有较高的收益上限，但能达成条件并不容易。

首先，它有50万元的起投门槛，其次，它的产品结构也相对复杂，挂钩标的是澳元/美元汇率(以每 1 澳元兑美元的报价) 。该产品设置了两层汇率波动的限定范围，在观察期内任何时间，货币组合的汇率未曾触及或超出第1层限定范围，才能拿到最高的收益。

第1层限定范围是多少呢？是澳元/美元汇率的开始价格正负 0.0050美元。

也就是说，在该产品104天的观察期内，澳元/美元汇率只能在0.01美元的狭小区间内波动，十分平稳。测评组观察过去2年间该货币组的历史表现，在2021年3月以前，全球金融市场较为平稳，因此较容易达成改条件；但随着全球市场不确定性增多、主要央行货币政策急转、商品价格波动加剧，最高收益的条件若要达成，会有一定的难度。

【知识点】

挂钩标的怎么选？

本次测评的12款产品中，有4款产品是挂钩汇率，有3款产品挂钩黄金，其他5款产品则挂钩指数。

参与测评结构性存款产品挂钩标的。

如何理解挂钩标的对于收益情况的影响？

举个例子，建设银行的“利得盈结构性存款2023年第12期”挂钩标的是欧元/美元汇率。它设置了一个参考区间，即挂钩标的在首个观察日价格-0.04，挂钩标的在首个观察日价格+0.04 。换句话说，如果首个观察日的价格是1，那么这个区间就是0.96-1.04。

它还有一个指标是观察期，决定这个产品收益表现的是观察期内每个东京工作日东京时间下午3时参考页面显示的挂钩标的中间价。

收益如何？看公式很复杂——

但简单来说，就是在观察期内，如果欧元/美元汇率落在参考期间内的天数越多，收益率就约接近上限水平；反之，如果汇率走势大幅偏离这个区间，则收益率更接近下限水平。

这款产品代表了结构性存款产品中的一种情况——设置参考区间并且观察标的的走势，波动越小越好，而与单边涨跌无关。

另一种情况则是单边看涨或看跌型。

例如招商银行的“智盈系列每日看涨”92天产品，它挂钩的是中证 500 指数。它的收益率只有两种情况：1.65%或 3.22%（年化）。

该产品设置了一个“障碍价格”，即中证500指数的期初价格的103%。

达成3.22%年化收益的情况是——在观察期内，任意一天中证指数有限公司公布的中证500指数收盘价水平高于或等于障碍价格。简而言之，如果你看好中证500指数的表现，并且认为它有望在92天内上涨超过3%，就可以选择购买这款产品。

以上是两种较为常见的挂钩标的及其收益计算方式。

结构性存款产品的种类繁多，在此我们不作逐一分析。在此以两个例子提醒投资者留意，挂钩的标的关系到投资者能否获得理想中的高收益，因此，投资者往往会根据自身判断，挑选与有增长趋势的金融衍生品进行挂钩的结构性存款，从而获得稳稳的收益。

【测评结论】

1.谁的起存点最低？

7家银行的产品起存金额为1万元：华夏银行、交通银行、中信银行、招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行。

2.不同的挂钩标的怎么选？

首要原则是熟悉，了解相关挂钩标的的历史走势，并对未来走势有一定的预判。

3.谁的利率下限最低？

在所有被测评的产品中，恒生“步步盈”系列保本型结构性存款收益率下限最低，为0。

在3个月期限产品中，最低的是平安银行的“‘特邀客户专享’挂钩黄金看涨三层区间型233014期”，在触发最差条件时，收益率只有0.25%。

4.谁的利率上限最高？

在所有被测评的产品中，恒生“步步盈”系列保本型结构性存款收益率上限最高，为10%。

在3个月期限产品中，收益上限最高的是东亚银行的“东亚「汇添盈」结构性存款产品-系列 2641”，存款年化利率上限为4.6%。

5.中资行与外资行对结构性存款的定义有何主要区别？要注意什么？

中资银行的结构性存款全部100%保本，但外资银行的结构性存款产品是作为一种“理财产品”进行销售，产品结构更加复杂，可能需要承担的风险级别也会更高。因此，在外资银行的部分产品的门槛即“最低认购金额”较高，如东亚银行需50万元。此外，测评官在收集数据时发现，部分外资银行销售的结构性存款产品并不能100%保本，在购买前要详细阅读产品需知。

【测评官特别提示】

最高收益率大概率不是最终收益率

“过去一段时间，我国金融管理部门加大了对结构性存款产品的监管，解决了过去结构性存款产品存在的‘假挂钩’问题，以及部分银行没有金融衍生品交易资质的问题。”董希淼说。这也意味着，如今市面上的结构性存款产品的运作更合规了。

董希淼特别提醒：大多数银行的结构性存款是封闭期限产品，即有明确的存款期限，从7天至3年不等，而不是像大额存单可以提前支取。投资者应当根据自身投资需求、流动性等情况选择适当期限的产品。一般而言期限更长，收益更高。

董希淼表示，结构性存款最终收益率很有可能不是最高收益率。这需要考察该产品挂钩标的在规定时间内的浮动情况，这意味着无论是最高收益率还是最低收益率，还是给定收益区间范围中的某个收益率数值，都有可能成为最终收益率。

“此次评测结构性存款产品，我觉得没有优劣之分。关键是投资者要根据自己的投资能力，风险偏好进行选择。一般来说，如果投资者风险偏好较低，追求保本，把它当成一般存款或低风险理财产品的替代，那么可以关注投资中资银行推出的结构性存款产品。如果你想获取更高的收益，也能接受本金在极端情况下有较低幅度的损失，那么可以关注一些外资银行的结构性存款产品。”董希淼说。

【特别提醒】

本次测评信息收集日期截至3月28日，部分产品已经结束发售，测评仅作为分析参考，不具投资指引作用。优先选取3个月左右期限的产品，对于部分银行没有该期限的产品销售，则选择了更长期限（1年或2年）的产品。

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【测评组成员】唐子湉 黎华联 唐柳雯 张艳 周美霖 实习生 姚欣迪

【制图】唐子湉 实习生 姚欣迪

【海报】郜曈

【策划】陈颖 唐柳雯