日前，被称为“女人茅台”的华熙生物公布2021年报，全年营收49.48亿元，同比增长87.93%；净利润为7.82亿元，同比增长21.13%，销售毛利率为78%，净利率为15.67%。

乍一看数据很漂亮，但对比往年，2016年至2020年，公司的销售净利率分别为36.75%、27.17%、33.56%、31%及24.5%。到2021年，净利率创下近6年来的新低。玻尿酸生意不好做了吗？

》生物科技公司已成护肤品公司

华熙生物将自己定义为一家赋能整个生物活性材料行业的技术公司，以做玻尿酸原料起家。

早在2019年，全球玻尿酸原料销量前五均为中国企业，合计市占率超70%， 其中华熙生物的全球市占率更是接近39%。全球最大的玻尿酸原料生产商，确实名不虚传。

但这两年来，随着原料市场的饱和，以及玻尿酸行业下游的火热，华熙生物的营收结构已经发生变化。功能性护肤品业务的营收占比，已经从2018年的约23%增加至2021年的约67%，成为第一大业务。

财报显示，华熙生物2021年收入结构中，功能性护肤品营收达到33亿元；原料产品收入占比为18.29%，医疗终端产品为14.15%。

目前，华熙生物功能性护肤品四大子品牌矩阵业已成型。其中，2021年全年“润百颜”与“夸迪”两大子品牌收入近10亿元左右，“米蓓尔”与“BM肌活”两个子品牌收入超过4亿元。

》食品业绩贡献不足1%

但在营销成本逐渐走高、竞争对手纷纷拓展业务边界的背景下，功能性护肤品没有给足华熙生物安全感。华熙生物开始把目光投向口服玻尿酸食品。

去年年3月，华熙生物正式打出“可食用玻尿酸”的宣传，号称是企业功能性食品业务的发展元年。

财报显示，华熙生物已经推出三大功能性食品品牌，玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”、透明质酸果饮品牌“休想角落”。

尽管气势搞得很大，但功能性食品业务，在华熙生物的2021年整体业绩贡献里只有不足1%。一年多过去了，其相关的玻尿酸饮品、玻尿酸软糖、玻尿酸果冻、玻尿酸白芸豆益生菌压片等产品的销量，可以说忽略不计。

》营销费用远高研发投入

值得一提的是，在科创板里，理应是技术先进、研发给力的，但在华熙生物的财报里，似乎有点偏差。

年报显示，华熙生物2018年、2019年和2020年销售费用分别为2.84亿元、5.21亿元、10.99亿元，占同期营收的22.49%、27.62%、41.74%。

刚刚过去的2021年，华熙生物销售费用高达24.36亿元，较2020年增长121.62%，销售费用占总营收比例达到49.23%。而同期的研发费用仅为2.84亿元，占总营收比例只有5.75%。

从2016-2021年，华熙生物的研发费用分别为2396万、2572万、5287万、9389万、1.41亿和2.84亿元，同比增速分别为7.35%、105.56%、77.59%、50.16%、101.42%。

研发投入占比如此之低，销售费用占比如此之高。

对于这个问题，华熙生物回复表示:透明质酸原料领域已经处于技术成熟阶段，不能完全只看其研发投入占比，而忽视其研发成果。

》营销频翻车

然而，不可忽视的是，华熙生物庞大的营销费用的边际收益正在下降。目前的营销努力并没有推动利润增长，反而降低了华西生物的利润增长。有分析者表示，未来，如果营销费用继续居高不下，增收不增利将成为困扰华西生物的一个大问题。

在营销边际效用明显下降的同时，频繁的营销翻车事故也持续影响着华熙生物的品牌形象。10月15日，华熙生物的品牌旗下的一个护肤品牌选择了一个有争议的主播代言，并使用了不恰当的推广文案，引发了一场不小的品牌危机；11月3日，在李佳琦直播室购买华熙生物旗下一款产品的消费者，发现付款过程中存在价差问题，引发公众愤怒。

此外，上个月，华熙生物米蓓尔与恰恰瓜子联名推出的“瓜子脸面膜”上市，惹来一片吐槽，跨界的确能快速吸睛从而实现品牌高度曝光，但如果操作不当也会演变成大家口中的吐槽案例。

【记者】李劼