7月以来，A股进入2021年中报密集披露期，中报行情渐行渐近，公司业绩状况逐渐成为主驱动力。据21投资通统计，业绩预增幅度最大的前20只个股，7月至今的平均涨幅超过12%，其中江特电机（002176.SZ）涨幅最高，大涨57.48%。

截至7月15日，沪深两市已有1500多家上市公司发布了中报业绩预告，其中业绩预喜的公司占比约75%，主要集中在化工、机械设备、电子、医药生物、汽车等行业。

中报行情三大变化

临近中报行情，无论是行业或是个股，基本面与当前估值的匹配情况将受到重新审视。随着宏观经济逐渐恢复常态，像一季度的普遍高速增长难以再现，市场更加关注业绩增长的可持续性，因此今年的中报行情将有三大变化：

1.今年二季度总体业绩较好，但低基数效应逐渐消散。今年的盈利增速将会前高后低，对A股市场的价格带来扰动。根据中金公司的模型测算，今年上半年A股整体业绩增速可能在40%左右，比今年一季度53%的增速有所回落。

2.板块方面，由于疫情对各行业的影响有差异，上半年各板块的基数效应也在分化。

金融行业中的银行板块业绩较好，虽然去年同期基数较低，但但或较难出现明显增速回升；非银板块尤其是券商，受益于上半年资本市场活跃，业绩有望保持中高速增长。

在非金融行业，预计二季度业绩增速状况：上游>下游>中游。

由于上半年原材料价格上涨，上游板块中报表现普遍较好，业绩预告的净利增速中值显示，石油石化（321%）、有色（330%）、建材（290%）等板块业绩高增长，但结合当前大宗商品走势，市场普遍担忧业绩持续性。

中游板块的建筑、机械等多数行业，预计会受到原材料价格上涨和下游传导不顺的影响，业绩平淡。

下游板块中，由于总需求尚未恢复至正常水平且略显疲弱，可能对部分偏消费板块业绩影响较大，如非酒类食品饮料、家电家居等；部分科技板块如芯片、半导体等，受益于供不应求导致的涨价潮，有望维持较高景气度。

工业企业与非金融公司营收增速对比 来源：中金公司

3.各细分行业分化明显，加上业绩持续性存在分歧。因此今年的中报行情，除了关注业绩高速增长的行业，还要注意在板块上精细布局。例如电子行业中的半导体板块，金融行业中的券商板块，还有建材行业中的玻璃、消费建材、玻璃、玻纤等细分行业。

中报行情或迅速定价，关注持续性

中金公司认为，下半年市场可能会更加关注公司业绩增长的持续性，在此背景下，市场风格可能会继续偏向成长。操作上，建议关注景气度高、已具备竞争力或正在壮大的产业链以及泛消费行业，同时逐步降低周期配置，但关注部分具备结构性成长特征的周期板块。

中信证券认为，增量资金入场速度不快，存量资金的博弈性交易退潮，美联储政策退出的影响有限，在投资者行为主导下，市场波动幅度将加大，并将逐步重回以企业业绩为主驱动的阶段。

国金证券指出，A股上市公司中报业绩预告加速披露，尽管近一个月内披露的公司样本比较少，但从分析师对全年盈利预测的调整情况来看，普遍都是在提高上市公司盈利预测。A股上市公司中报或将继续保持高增长，超预期或是普遍现象。

对于中报业绩超预期的板块和公司而言，国金证券预计市场或将迅速定价，也就是说中报行情的持续时间可能不会太长。特别是资源品行业，涨价品种业绩超预期的持续性相对较差。行业配置聚焦“低估值、困境反转、中游资本品”，中长期持续关注“半导体”等科技板块的估值性价比。

个股方面，综合首创证券、开源证券、中国银河证券等券商的推荐，建议关注3条主线：

1. 半导体：有晶圆厂的代工厂和IDM半导体制造企业，关注华润微（688396.SH）；短期缺货最严重的半导体设计领域，关注中颖电子（300327.SZ）。

2. 券商：关注互联网财富管理龙头东方财富（300059.SZ）、资管和财富管理重估溢价率最高的东方证券（600958.SH）、财富管理主线受益标的兴业证券（601377.SH）。

3. 建材行业：受益于行业集中度提升的消费建材龙头：北新建材（000786.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）；最受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头：中国巨石（600176.SH）；多业务布局的平板玻璃龙头旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。

同时券商也提示：建材行业新增产能超预期，原材料价格涨幅超预期；投资市场波动，政策落地不及预期；半导体市场竞争加剧，供需紧张程度缓解等风险。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

（作者：研究员毕永豪 编辑：丁青云）

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