栏目说明

自2017年首届举办以来，广东对接会深度聚焦产融对接，共征集项目1634个（现场路演项目47个），举办省内外市（县、区）地方政府文旅产业招商引资推介26场，对接省内外知名文旅投资集团、运营公司及基金、券商、创投、银行等各类机构约350家，围绕海岛、乡村、科技、县域、民宿、文旅融合、全域旅游等领域开设13个主题分会场，邀请演讲嘉宾、圆桌对话嘉宾和项目点评嘉宾等业界专家大咖共计153位，通过资本智力双驱动，激发产业动能、助推文旅发展。

风云四载路，文旅变化多。为沉淀真知灼见、复盘文旅发展，广东省旅游协会投融资专委会、南方文交所特别策划了广东对接会回顾特辑之“观点集”栏目，梳理和回顾历年来广东对接会的精华观点和精彩内容，以供业界参考、思考、更深刻地理解产业变革。

2017年9月8日-9日，2017广东旅游产业投融资对接会在广州成功召开。在会上，时任中信证券资产证券化业务总经理俞强分享了《旅游资产证券化路径与要点》主题演讲。在他看来，要发资产证券化就必须要依托中间载体，一方面对接企业的基础资产，一方面对接资本市场的资金，形成有效的衔接。从旅游行业的角度来看，不管是以门票为基础资产，还是以项目公司为基础资产，都具备做资产证券化的条件。以下为演讲实录：

在旅游行业，我自己独立负责的有代表性的项目，就是在2012年协助华侨城集团做欢乐谷门票资产证券化。

今天我主要分享资产证券化是什么，为什么要进行资产证券化，以及怎么做资产证券化？

资产证券化是什么

我今天提的资产证券化是狭义的证券化，主要指在交易场所比如上海和深圳交易所挂牌的金融产品。在国内，银行间和交易所这两个大的市场都有资产证券化产品，分别由人民银行和证监会主管。

资产证券化是在公开市场挂牌，可以交易流通的金融产品，是一个资产资质证券。从金融产品属性来看，它跟债券比较接近。

它跟贷款、债券到底有什么区别？首先，它必须依托于一个基础资产，不管是贷款还是债券，其实都是借债，而对于资产证券化而言，它必须要有基础资产。华侨城做欢乐谷门票证券化的时候，欢乐谷门票就是它的基础资产。

其次，资产证券化要有一个中间载体。对于银行间市场，它是一个行动计划，对于交易市场来说，它是交易计划，是由券商和其他机构设立的中间载体。而贷款和债券都不需要中间载体，华侨城要发一笔债，它直接发就可以了，但要发资产证券化就必须要依托这个中间载体。这个中间载体一方面对接企业的基础资产，一方面对接资本市场的资金，形成有效的衔接。

第三，公司债和贷款很少有分层安排，而资产证券化会有分层安排，内部可以分优先、劣后，享有不同的预期收益。

总之，证券化产品是什么？它是由监管部门主导，在交易所发行的金融产品，它必须要先确定基础资产，依托中间的特殊载体，在资本市场募集资金，发行证券。

资产证券化市场发展很快，可以说是一个爆发式的增长。在交易所，2014年到2017年上半年已经突破1万亿，在银行间市场也有1万多亿的产品。目前，它在所有证券产品当中的增速是最快的。

企业为什么要做资产证券化？

为什么要资产证券化，首先是拓展融资渠道，从少到多。其次是实现企业资产评级从低到高升级，像八达岭索道，虽公司整体还没有达到上市的资质，但是可以依托基础资产，实现证券化。第三是财务报表的从劣到优。证券化产品可以实现财务报表、财务指标的优化，比如碧桂园，2017年6月份我们给碧桂园14家酒店打包做资产证券化，实现了存量的盘活以及资产负债率的降低。

最后是经营模式从重到轻的转变，通过证券化发挥的作用，可以撬动社会资本进行输出管理，让成熟的景区很方便的进行轻资产输出。从低到高，从少到多，从劣到优，从重到轻，这是做资产证券化的意义。对于旅游行业，无论是门票资产证券化、酒店资产证券化，还是特色小镇、PPP项目，都可以发挥这四个方面的意义。

证券资产怎么做？

资产证券化应该怎么干？我结合一些代表性案例简单说一说。例如华侨城的欢乐谷门票证券化，它是把北京、上海、深圳三个欢乐谷的门票打包来做的，还有广州长隆入园凭证的证券化。从广泛意义上来讲，也可以包括碧桂园的酒店资产证券化；海航机票也可以做证券化，这都是非常有代表性、标志性的品种。

2012年底，我们协助华侨城发行门票证券化，这个项目原始权人多，涉及到北京、上海、深圳3个欢乐谷。这是2006年之后，第一单多个企业打包产品。另外，它的监管部门很多，我们做了证券化之后，实现了监管集中，减少了相关环节，这也是项目特色的地方。除此之外，这个项目设了一个可以选择结束的权利，2012年底发行，2015年底投资者可以选择回售给华侨城，所以这个产品在发行的时候，是按照三年期做定价，但实际上实行了五年的融资。

目前，资产证券化的发展速度非常快。从旅游行业的角度来看，不管是以门票为基础资产，还是以项目公司为基础资产，都具备做资产证券化的条件。做资产证券化对旅游行业来说既可以盘活存量资产，也可以实现多渠道融资，值得旅游企业们关注。

（* 本篇演讲实录内容来源于新旅界）

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【广东对接会5周年回顾特辑】

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本文编辑丨侯文苑