人民币因大涨登上热搜了！

连日来，人民币涨势迅猛。5月27日，在岸人民币对美元汇率升破6.38，报6.3758。与此同时，离岸人民币对美元升破6.36关口。在岸、离岸人民币汇率均创下近三年新高，人民币正式进入6.3时代。

记者统计，自今年4月以来，人民币兑美元汇率持续升值超2%。遥望去年5月，人民币对美元汇率还在7.1元时代，如今人民币对美元汇率进入6.3元时代。如果换汇1万美元，可以省下7194元人民币。

◎人民币是否已经迎来新一轮升值期？

◎在国际大宗商品价格暴涨背景下，人民币持续升值是否是对抗输入性通胀有效办法？

◎人民币汇率创新高是否是外资净流入创下天量的推动力？

◎如何正确把握当前监管的政策风向？

今天，南方＋带你通过几个关键问题拨开人民币汇率大涨背后的迷雾。

人民币为啥又双叒叕地涨？

人民币确实悄悄然涨了一波。数据显示，2020年5月26日人民币对美元汇率中间价为7.1293，今年5月26日为6.4099。

也就是说，一年时间内，人民币对美元汇率中间价上调了7194个基点。同样换1万美元，如今可比一年前省了7194元人民币。

人民币对美元汇率走势已经创下三年来新高。是什么原因推动人民币的强劲上涨？市场分析诸多。

首先是人民币强，系美元走弱。因为汇率是由两种货币的相对价格决定的。

恒生银行（中国）有限公司首席经济学家王丹对南方＋记者表示，3月后，美元指数走强，因为其1.9万亿美元的财政刺激规模超出了原先的市场预期，同时美国的经济复苏和疫苗接种进度好于欧洲。但最近美国的高通胀数字引发市场担忧，使得美元有短暂走弱。

华创证券首席宏观分析师张瑜甚至发现，汇率波动与疫苗接种情况之间存在一定的相关性，反映的是疫情发展对经济体经济修复动能的预期差异。

“今年以来，美元指数走势与美欧疫苗接种速度差关联度较高。”张瑜表示，一季度由于欧洲疫苗接种持续不及预期，美国经济修复快于欧洲，美元指数同步走高，而4月以来，欧洲疫苗接种明显提速后，也带来了美元指数走势偏弱。根据定价机制，人民币自然升值。

除了美元走弱，分析普遍认为，人民币升值与我国经济的景气度提升有关。

粤开证券研究院负责人康崇利认为，除了美元走弱以外，中国对外贸易的高景气度、经济修复和自身综合实力发展使得国内资产吸引力提升，提高人民币需求，也推动人民币币值提升。同时，中国产能继续恢复，今年对美出口有望继续保持高景气，贸易顺差为人民币升值提供动力。

值得注意的是，今年以来，大宗商品价格迎来了一波上涨行情，有效应对输入性通胀成为相关部门工作之一。市场有呼声建议人民币适当升值，抵御输入性效应。

那么这种方式是否可行呢？康崇利认为，目前，我国进口金额的增长主要来自海外大宗商品价格上涨，后续若人民币继续升值，预计大宗商品的单价增势会减缓，甚至出现下降，进而减弱大宗商品价格上涨导致的输入性通胀以及我国进口企业面临的成本压力。

但中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东认为，这种方式并不可取。刘向东表示，人民币升值反映了当前经济发展的基本面，对于大型开放经济体来说，人民币升值虽在一定程度上能有效抵消大宗商品价格的上涨压力，但同时对外贸出口形成压力，而且单边的人民币升值还会带来更多的投机行为和资产价格泡沫，进而引发风险。因此，引导人民币汇率双向波动和在合理均衡水平的基本稳定，能形成稳定的市场预期，给内外企业提供稳定的内外环境，降低汇率波动风险对利润的侵蚀。

人民币汇率政策“转向”了？

没有！观察人民币汇率走势，一定要看“央妈”的态度。

近段时间多位央行官员接连就汇率问题表态，“央行官员：建议增强汇率弹性 人民币适当升值”“央行官员：人民币中长期将升值”等新闻被网络放大，引发市场对汇率政策“转向”的猜测。

其中，央行上海总部调查研究部主任吕进中撰文建议：“增强汇率弹性，人民币适当升值，抵御输入性效应。”央行金融研究所所长周诚君表示：“人民币国际化条件下，我们管不了人民币汇率，中国中央银行最终要放弃汇率目标，人民币汇率是全球所有市场主体对人民币的偏好、预期和交易决定的。人民币在中长期内将持续对美元升值……”

这些表述是否意味着央行在汇率问题上开始放松了呢？

答案是否定的。

在张瑜看来，上述观点并不完全代表央行官方态度。“它强调的是对未来人民币国际化与汇率形成机制的开放性思考，如果仅关注到‘人民币中长期将升值’，显然是断章取义的。”

不过，值得关注的是，上述表态可能是为更大幅度的金融开放做“铺垫”。王丹持这一观点，其认为，开放资本账户的前提是允许更大规模的人民币浮动，目前资本流入中国的动能较强，是扩大开放较好的窗口期。另外，由于货币政策要兼顾国内经济和汇率稳定，一定程度上影响了货币政策的使用范围，“如果央行能够放弃汇率目标，国内货币政策的空间会更大”。

有意思的是，在市场的一片喧嚣和猜测中，央行官网于上周日紧急“上新”了一条“答记者问”——由副行长刘国强为近期热度很高的人民币汇率问题“定调”。

副行长“一锤定音”，到底释放了哪些政策信号呢？

在张瑜看来是央行针对近期市场中众多汇率解读的“纠偏”，她从四方面解读了刘国强表态的意图：

1.目前汇率形成机制是合理有效的，未来也将继续沿用。

2.央行不会放弃汇率目标，仍将保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

3.央行对人民币汇率的中长期走向没有预设方向，不存在中长期升值的政策意图。

4.更关注汇率对中国自身的影响，尚无将人民币汇率作为其他国家货币汇率定价锚的意愿。

一言以蔽之，张瑜将央行对汇率的态度总结为：“不预设点位，交由市场决定，按照机制自主定价，弹性加大，存在过度交易惯性的时候会做适度预期指引。”

人民币会一直涨吗？

准确理解政策信号很重要，但人民币会不会一直涨，才是大家最关注的话题。综合看，目前市场分析普遍认为，美联储在强劲经济和通胀数据压力下缩小资产购买力度的预期将对美元构成支撑，美元难以出现持续的单边下跌或上涨，人民币汇率将继续呈现双向波动特征。

中金宏观发布最新报告指出，随着中国外汇市场自主平衡，市场供求和国际金融市场变化对人民币汇率走势的影响愈发明显，人民币兑美元汇率跟随美元指数进行双向波动，可能是未来一段时间的主旋律。

但随着全球复苏深化，外生产能力的恢复和进口价格的上升，预计经常账户顺差会低于2020年，增长动能可能有所放缓，复苏不完善不均衡的结构性问题可能会有所发酵，经济或面临调整压力。人民币进一步升值的空间可能有限，需警惕一定程度的回调风险，但判断人民币汇率下行压力也不会很大。

张瑜认为，判断人民币是否升值应该从短、中、长起来看。短期来说（周度与月度），人民币汇率的准确研判几乎不可能的，就是自由波动，由内外盘定价机制决定。中期来说（一年维度），汇率波动贬值的概率更高。随着美国经济仍有上行空间，加之美国有削减资产购买规模的可能性，美元一年内有一波反弹的概率依然较高，那么汇率波动贬值的概率更高，押注人民币升值要慎重。而从长期来说（三到五年维度），美元进入偏弱周期的概率更高。疫情中，我国应对最佳且货币财政空间的使用最为谨慎，美国透支比较严重，美元信用中长期进入弱周期，人民币有强势稳定的基础。

人民币升值是外资流入主因？

人民币汇率屡创新高的同时，外资也正不断涌入A股市场。本周一至周四，北向资金分别净流入18.86亿元、217.23亿元、91.03亿元、146.27亿元。贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、宁德时代、招商银行、中国平安等龙头股成为外资“爆买”的对象。

关于外资为何密集涌入A股，市场观点颇有分歧。一部分观点认为，这与人民币升值直接相关。

国联证券策略分析师张晓春指出，市场上涨的主要推动力或来自人民币汇率升值和利率的持续下行。受汇率升值带动，外资加速流入成为推升市场的重要因素。广发正确策略团队也认为，投资者对于人民币汇率升值新高形成较强预期，使得北上涌入显著增量资金。

还有观点认为，外资流入中国的主要原因并非人民币升值。例如，王丹就表示：“外资流入中国的主要原因包括中国强劲的经济复苏以及高利率。”

站在当下时点，人民币升值的脚步还未停止，外资会继续大幅流入吗？

不一定。

汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，短期外资大幅流入A股市场可能在一定程度上受了人民币升值的影响，但考虑到未来美元的长期趋势，这一影响不宜高估。“主导A股市场的仍是经济及上市公司基本面。”

“外资的交易一般遵循大跌大买的原则，除非是刚纳入北向的新标的，否则都会尽量将持仓成本限制在一个合理的水平，因此后续北向资金持续流入的量级是值得怀疑的，毕竟当前股市（尤其是核心资产）估值水平已经较三月初涨了不少。”民生证券投资策略分析师李锋认为。

企业如何应对？

当然，由于人民币升值，对于老百姓来说，出国旅游、留学、购物的换汇成本降低，也会更划算。但对于企业来说，人民币升值，则有人欢喜有人愁。

喜的是进口企业。人民币走强，对于进口企业是利好。民生银行首席研究员温彬认为，人民币汇率升值，会降低进口企业的采购成本，增加盈利。尤其是在当下，部分大宗商品价格持续大幅上涨，一些品种价格连创新高，企业原材料进口成本增加，因此，人民币升值也会减轻大宗商品价格大涨带来的压力。

而愁的则是出口企业。广东麦斯卡体育股份有限公司财务总监皮汉水告诉记者，人民币升值会增加产品出口成本，影响产品在国外市场竞争力。目前随着国外疫情不断好转，外贸业务会有更多机会，但人民币升值会短期压缩增长的空间。为此，该公司采取两个举措，一是通过产品研发创新，不断向国外市场推出更具性价比和竞争力的产品；二是公司通过精细化管理，不断优化成本，来抵消人民币升值对出口产品的成本影响。

此外，部分公司积极通过金融产品来化解汇率波动带来的风险。联盛达副总经理王欣告诉记者，从接单到回款，时间跨度往往是4—5个月，汇率波动带来的损失都是由企业自己承担。为此该公司正跟银行谈“锁汇”，并评估后续汇率波动，希望尽量减少损失。

确实，汇率升值最大的负面效应就是可能冲击出口竞争力。不过张瑜认为，全球供给恢复仍在路上，中国出口仍保持较强竞争力，议价能力充分，从去年下半年至今的人民币强势都未造成出口竞争力的显著损害，这一点从我国出口占全球24个主要经济体的份额始终维持高位也可得到证明。

【记者】陈颖 唐柳雯 昌道励 唐子湉