又见证历史了！近期，号称人类史上“最大单日亏损”纪录诞生了，美国对冲基金先行者资本（Archegos Capital）在高杠杆下“爆仓”，单日狂抛190亿美元、股票市值蒸发330亿美元，牵涉市场1200亿美元资产……

全球交易市场被搅动震动，诸多为其提供筹码的投资机构上演了一场“比谁跑得快”——强行平仓，跑赢的高盛和摩根士丹利得以逃过了巨亏大劫，跑得慢的日本最大投行野村控股和瑞士第二大投行瑞信则损失惨重，预计亏损金额都在数十亿美元以上。

野村控股股价遭遇大跌。

这只对冲基金究竟为何“爆仓”？国际机构为何匆匆逃跑引发踩踏？业内人士认为，“爆仓”余震还在持续，到底会产生怎样的影响？会否成为第二个雷曼兄弟引发金融海啸？今天的财经知多D为大家解答上述问题。

创造历史的主角Archegos Capital是一只家族办公室对冲基金，其创办人名叫Bill Hwang，是一位韩国投资人士。根据公开报道，在该基金重仓的股票中，大都以中概股为主，例如腾讯音乐、百度、唯品会、跟谁学，此外，还包括了Viacom（维亚康姆）、Discovery（探索频道）等美国TMT行业股票，交易规模的总头寸可能超过500亿美元。

Bill Hwang在领英上的简历资料。

危险来得突然，3月24日，美国证监会通过了《外国公司问责法案》临时最终修正案，导致中概股面临可能退市的威胁，Archegos Capital重仓的部分中概股发生暴跌。3月26日当日，跟谁学大跌41.56%。周五当日及前两日连续三日内，腾讯音乐跌近37%，百度跌近20%。另外，其重仓的美股TMT板块也跌跌不休，Viacom大跌27.31%，Discovery大跌27.45%。根据测算，上周五当日因为抛售导致相关股票市值蒸发330亿美元，约合2100亿元人民币，被称“史上最大单日亏损”。

又一位高手倒在高杠杆下。Bill Hwang的特色是高杠杆，主要采用收益互换（equity swap）的方式。也就是基于保证金的交易方式来提供杠杆交易功能，杠杆可高达2—5倍，杠杆越高越危险。

举个例子，假设Bill Hwang只有100万元，野心勃勃想放大收益，于是将这100万元作为保证金，再向机构借400万元，也就是加4倍杠杆拥有了500万元资金，如果股票涨了20%，那他就一下赚了100万元；可如果股票亏20%，那他自己的本金将全亏掉。

为了保障自身资金安全，机构会设置一个强行平仓线，比如当账户浮亏90万元时，Bill Hwang又没有往账户里面补充保证金，机构就会把账户里的股票全部卖出平仓，把自己借出去的钱拿回来。而这次，Archegos Capital就是在暴跌浮亏后未补足保证金，令诸多机构恐慌性抛售平仓，跑得慢的机构则亏了借出的本金。

能够创造资产迅速增值的高杠杆在关键时刻却会带来踩踏压力的加剧，受强制平仓影响，Archegos Capital的众多持仓股跌上加跌，多家涉事投行争先恐后砸盘式抛售股票，从而引发全球交易市场震荡。

多家全球顶级投行都被卷入了Archegos Capital这次的“爆仓”事件，市场担忧，这股抛售风恐怕还未结束。

3月29日，日本最大投资银行野村控股在其官网发布公告称，3月26日，其一家美国子公司因与一美国客户进行交易而可能蒙受重大损失。野村控股目前正在评估可能损失的程度及其对合并财务业绩的影响。根据截至3月26日的市价，估计对客户索赔额约为20亿美元，该估计值可能会根据交易的平仓和市场价格的波动而有所变化。

野村控股官网发布公告。

同日，瑞士第二大投行瑞信也发布公告，称一家总部位于美国的大型对冲基金未履行瑞信和某些其他银行上周发出的追加保证金要求。 由于基金未能履行这些保证金承诺，瑞信和许多其他银行正在退出这些头寸，尽管目前尚无法量化因退出而造成的损失的确切规模，但这一数字对其第一季度业绩而言可能非常重要。

瑞信官网发布公告。

受此影响，野村控股周一股价收盘暴跌16.33%，周二继续收跌。瑞信股价周一开盘也遭遇了10个点的重挫。

在本次“逃亡名单”中，高盛算是躲开了重击的“幸运儿”。根据在高盛给机构投资者的询价邮件中显示，3月26日早盘市场出现多笔大宗卖单，包括185美元每股的百度1000万股，17.60美元每股的腾讯音乐5000万股，和27.60美元每股的唯品会3200万股。该询价和个股前一日的收盘价格相比分别折价9.6%、14%和14%。

媒体报道称，这起抛售共分为五批次完成，为了卖出这些股票，高盛及摩根士丹利的交易员一整天都在不停地打电话，仅高盛一家，就卖出了105亿美元。摩根士丹利紧随高盛其后，上周五抛售了80亿美元的股票，并在几天内就出售了价值150亿美元的股票，避免了重大损失。而德意志银行或因退出主经纪商业务也幸免于难，其声明称，已在没有损失的情况下大幅降低了Archegos敞口。

3月30日，在风暴中一直沉寂的Archegos Capital发言人发布声明称：“对于家族办公室Archegos Capital Management的合作伙伴和员工而言，这是一个充满挑战的时刻。”该发言人表示，在Bill Hwang先生和团队确定前进的最佳道路时，正在讨论所有计划。

2008年，美国第四大投资银行雷曼兄弟由于投资次级抵押住房贷款产品不当失利，宣布申请破产保护，成为美国历史上规模最大的投行破产案，引发市场信心崩溃，后续直接造成了影响深远的全球金融海啸。不少投资者担心本次事件后续可能引发“蝴蝶效应”，英国《金融时报》评论称，一系列连锁反应可能引发1998年长期资本管理公司倒闭以来最大规模的对冲基金崩盘。

罕见的暴跌也引发了美国政府的关注，3月29日，美国白宫新闻发言人表示，拜登政府正在密切留意本周一的股市下跌。

在日本交易所集团首席执行官Akira Kiyota看来，关于野村控股的损失发生，虽然以雷曼事件为例，但考虑到个别对冲基金的事件，与雷曼时代的连锁性反应是不同的。Akira Kiyota表示，他昨天已就此和野村控股CEO奥田健太郎进行了会谈。

除担心波及全球的影响外，这次“爆仓”背后如何更好地对此类对冲基金进行监管也成为了被高度关注的话题。

诸多行业人士疑惑，Archegos作为一家并不需要向监管机构披露大量信息的不透明的家族基金，其创始人Bill Hwang还曾有过内幕交易的“黑历史”，然而国际投行们真的做到了“了解客户”吗？为什么仍然愿意为其大开“方便之门”提供如此之高的杠杆？

或许其每年向交易商缴纳的高达数千万美元的佣金，是投行们为其提供大规模信贷渠道的关键原因。据悉，Bill Hwang曾一度因为劣迹斑斑被高盛“拉黑”，但此后他的名字在黑名单中被删除。

今年1月，美股GameStop（游戏驿站）就曾上演过散户逼空华尔街的情况，让持有GameStop空仓的对冲基金梅尔文资本损失惨重。当时高盛的一份报告对本次的“史上最大单日亏损”做了预言，这份报告表示，“尽管进行了积极的去杠杆化，对冲基金按市值计算的净风险敞口和总风险敞口仍接近有记录以来的最高水平，这表明由头寸驱动的抛售风险持续存在。”

市场预计，Archegos Capital此次的被迫清算可能会引发“滚雪球”效应，带来更广泛的对冲基金去杠杆化。

国泰君安认为，近期看似独立的极端交易行为频频发生，更证实了美股的内在脆弱性正在增加，此次“爆仓”事件演变成美国银行业系统性风险的可能性并不大，但大量恐慌抛售带来的流动性冲击，短期内可能仍将持续并使大类资产承压。

【记者】周美霖 张艳