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｜新股都在这｜

作者：21金融圈IPO股探社 探长

图片：招股书

前情回顾：3月16日，B站通过港交所聆讯，随即18日，B站正式开启招股。而正正在三年前，B站在纽约敲钟，11.5美元发行，当时可能很多人还不知道什么是B站，结果开盘暴跌15%，首日上市破发。在其后三年中，B站股价累计涨了10倍，其中在最近一年涨了8倍，而股价大涨也让许多90前的投资者重新认识了这家短视频公司。带着两千亿市值的B站，现在重新回归港股怀抱，至于股价表现如何，投资者可以拭目以待。

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01

招股情况

上市编号︰09626

招股时间：3月18日至23日

上市时间：3月29日（券商暗盘3月26日）

招股价：

每手股数：20股

最低认购额：19959.12港元

B站上市进度条

点评：定价988一出，股吧里骂声一片，都在吐槽定价过高。最高定价988港元，如果按美股昨晚收盘价111.35美元折算，溢价约10%，当然探长之前也科普过，988只是最高定价，上市公司一般留水位给打新者。这里顺便科普一下“水位”的概念，以百度为例，百度公布了定价为252港元（招股书写最高定价295港元），按百度昨晚美股收盘价266.78美元折算，最终定价较美股收盘价折让2.7%。这2.7%，就是上市公司为打新者留下的水位。有投资者会马上说，有2.7%的利润也不错啊，加大下注，还是有肉吃的。但其实这里面隐含了两个因素，一个是成本因素，说的融资打新需要付出的利息，土豪请忽略；第二个风险因素，这2.7%的折让仅仅是相对于昨晚美股收盘价，百度23日才正式港股上市，如果在18-22这段时间内，美股出现暴跌，那破发是必然的。

即使按900港元定价，B站也将力压腾讯（645港元），成为港股第三高价股，排在前面的两个是新东方（1380港元）和再鼎医药（1108港元）。有趣的是，上面两只高价股也是从美股回归到港股，而且发行的时候也是被投资者骂发行价过高，但首日上市均出现大涨，而且再顶医药是上市至今继续涨了1倍。

另外，探长此前文章预测百度和B站不会出现申购撞期，现在B站突然马上就要开启申购，汗（正常通过聆讯后一到两周内开启申购），还是应了那句话，年轻人不讲武德啊。不过好在百度上市时23日，一般券商资金回笼是22日，而B站截至认购日期刚好是23日，也就是说投资者依然可以把申购百度占用的资金及时回笼来申购B站，理论上还不算是撞期。

这张图是B站三年前首日在美股上市的走势，温故知新

02

招股书亮点

1，B站到底是干什么的？如果仅仅是一个短视频网站，那跟快手、抖音，甚至优酷土豆西瓜那些有毛线区别吗？

刚好探长在两年前正式接触B站，通过两年来不断使用、了解这个视频网站，正好为投资者解释一下B站的实质。说来话巧，探长当初转用B站的原因并非去看动画看剧看鬼畜，而是B站视频没有广告，不像优酷土豆那些，1分钟的视频播一分钟的广告，实在太浪费时间，所以B站现在市值2000多亿，而优酷土豆则退市了，因为市场不选择这种广告插入方式。

后来探长发现B站其实并不是没有广告（下面会讲到B站收入构成），而是巧妙地把广告放到推荐流里面。简单说，就是你点击哪个视频，系统就会根据标签推送同一类视频给你，然后把广告安插到视频列表中间。你可以选择点不点击广告，而不是像优酷土豆那样强制播放广告。现在看来证明这种方式是聪明而且被市场接纳的。

如果说抖音上多数是半分钟内的短视频，那B站上视频种类更为丰富，有长视频，有流行的英美日韩剧，有经典的口碑电影和国产剧，有播放量破数亿的番剧动画，还有制作精良的纪录片，也有很多网友们上传创作了无数搞笑、鬼畜、萌宠、美妆、旅行、学习、手工、汽车、VLOG相关的短视频。放眼全球，与B站有一定相似性的是谷歌旗下的YouTube。

招股书显示，2020年第四季度，B站日均视频播放量同比增长70%达12亿，月均互动量同比增长94%达47亿次，用户日均使用时长则高达75分钟，正式会员第12个月留存率超80%。日均留存时间75分钟，这恐怕是除了微信之外任何一款APP都无法达到的。这证明B站对于用户有一种社交之外的魔力。

2，什么人在使用B站？

说到这里，探长惭愧了，因为探长本人是妥妥的80后，根据B站招股书公布的数据，探长拖后腿了。

B站的用户以Z世代为主，延伸至Z+世代。Z+世代是出生于1985年-2009年间的中国人。艾瑞咨询的报告显示，2020年，B站超过86%的月活用户为35岁及以下。Z+世代是B站的核心群体，也是泛视频市场的重要驱动力。2019年，全国Z+世代的人口总数已超过4.5亿人，他们在2019年贡献了超过65%的视频市场收入。

探长长期使用B站也发现，有一类视频在B站中特别受欢迎，那就是校园类、教学类视频，有时候解答一道数学题居然有几十万观看，这对于一个已经工作10几年的职场人士看来匪夷所思，足以证明B站用户有很大一部门是学生。

这里再说一个有趣的东西，那就是如果你想注册B站会员并且成为up主（视频生产者），你必须回答并通过B站100道社区考试答题。100道题，说难也不难，但说易却也没那么容易，对于很多人来说，如果注册一个账号要发短信验证码，那多半都会放弃了，没啥，主要是懒、嫌麻烦。但截至2020年第四季度，有超过一亿用户通过100道社区考试答题成为B站正式会员，震不震惊。

3，B站靠什么赚钱？

上面探长说了，B站也有广告，但看过招股书之后，探长才发现广告并非B站的主要收入来源。

从上面这张图可以看出，游戏业务收入反而占了B站收入的大头，占比40%，其次是增值业务，第三才是广告业务，只占15.4%。探长想不到B站原来主营收入也是游戏，更网易、腾讯竟然有点类似。

然后探长纳闷，上了B站那么久怎么没发现有游戏可以玩？后来才知道，这个所谓的“游戏业务”并非像王者荣耀、DOTA那种直接的游戏类型，而是在APP中加入游戏的接口，如下图：

探长也同时发现，B站上游戏录制类视频也是非常受用户欢迎的，而且很多UP主直播就是直播玩游戏，这也从侧面证明了游戏是B站主要收入来源。

招股书显示，B站近年来营收增长迅猛，2018年至2020年，公司净营业额分别为人民币41.29亿元、67.78亿元及119.99亿元，复合年增长率为70.5%；同期毛利率分别为20.7%、17.6%及23.7%。但B站尚未实现盈利，2018年至2020年产生净亏损人民币5.65亿元、13.04亿元及30.54亿元。

4，腾讯、阿里身影又现。根据招股书显示，董事会主席兼CEO陈睿持股14.2%，为公司最大股东；腾讯控股持股12.4%为其第二大股东；总裁徐逸持股8%，为公司第三大股东；阿里巴巴淘宝中国控股有限公司为第四大股东，持股6.7%。

探长最近打新真的发现，腾讯触手几乎无处不在，但凡互联网新经济类公司，很多时都看到腾讯身影，可以套用A股那句梗，利好茅台，利好腾讯。

03

市场情绪分析

目前看B站打新情绪一般，早盘富途放出100亿额度，目前仅用了30多亿，辉立那边也只放出了不到10亿融资额，辉立甚至打出了零按金零利息零申购费的广告吸引用户打新，但目前市场情绪过于低迷，投资者反应不激烈。从目前看B站打新积极程度还不如百度。不过舆情指数显示B站尚属乐观。

04

打新分析

回归到打新本身，虽然探长是个B站的两年老用户，也很喜欢B站，但从理性投资角度和博弈角度考虑，B站打新参与的可能性不高。估计很多投资者也是在等百度上市情况再决定是否申购B站。但目前打新情绪确实降到冰点，即使上涨，涨幅也不一定能覆盖融资利息。

最后，探长跟大家分享一个很久之前的梗，就是有投资者指出呷哺呷哺是B站上市的影子股，具体原因是由于2019年的时候，吴京为电影《攀登者》发布会相关视频，在宣传时谈到哔哩哔哩，错把哔哩哔哩说成了呷哺呷哺。

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