导读：欧菲光“卖子”成真，股价终于不跌了，而买方闻泰科技股价涨停！

来   源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）、21tech

记   者丨张赛男、骆轶琪

编   辑丨朱益民

欧菲光出售四家子公司“半只靴子”落地。

2月7日晚，欧菲光、闻泰科技双双公告，双方签署《收购意向协议》，闻泰拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。

具体来看，目标资产包括欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司的100%股权，以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的（除广州得尔塔外的）与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，包括固定资产、无形资产（专利、技术、存货等）。

结合各项分析来看，该收购意向中的境外特定客户极有可能便是苹果公司。也就是说，闻泰科技收购的或只是欧菲光向苹果供应摄像头的相关业务，其他子公司涉及的其他业务去向不详。

2月8日，闻泰科技（600745）、欧菲光（002456）双双高开。

闻泰科技截至收盘涨停，报110.35元。欧菲光报10.40元，上涨2.36%。

欧菲光被剔除苹果产业链？

欧菲光成立于2002年8月，最初靠生产红外截止滤光片起家。而其切入苹果产业链的方法同样是通过收购。

2016年11月，欧菲光以15.8亿元的价格从索尼手中并购了索尼电子华南有限公司，当时索尼拥有苹果50%前置摄像头以及10%后置摄像头的市场份额，相关的生产正是由该广州得尔塔负责。

得益于苹果光环的加持，欧菲光业绩大增，股价也随之大涨。

2020年业绩预告显示，欧菲光实现净利润8.1亿元-9.1亿元，同比增长59%-78%。其表示，公司光学影像业务保持快速增长，光学镜头产能和出货持续提升；受益于部分大客户订单增加和平板电脑销量增长及安卓触控业务独立发展，触控业务结构持续优化，盈利能力显著改善。

据21世纪经济报道记者了解，欧菲光给苹果供货的产品包括触控模组（应用于iPad）和光学产品（应用于手机摄像头）。

除了此次要出售的摄像头业务，前述为苹果供货的触控模组业务也传出过“被剔除”的消息。

去年曾有媒体报道称，苹果将欧菲光剔除供应链名单，此前苹果iPad低价版由欧菲光、GIS、TPK三家一起供应触控模组，并称欧菲光的触控订单大部分已归蓝思科技。但蓝思科技和欧菲光双双否认了上述消息。

如果欧菲光最终将向苹果供应摄像头的相关业务出售给闻泰科技，其苹果产业链地位将逐渐边缘化。

机构显然嗅到了危险的气息。瑞银证券在2月2日发布的研报显示，欧菲光苹果业务不确定性趋升，评级下调至卖出。

闻泰科技给足10倍利润

值得注意的是，欧菲光此前宣布出售的是4家子公司，包括广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司四家公司。

而闻泰科技只接收了其中的广州得尔塔。其中，除广州得尔塔是欧菲光100%控股的之外，另外拟出售的三家子公司，虽均是由欧菲光控股，并持股50%以上，但这三家子公司的另一大股东都是地方政府，并且持股比例都在40%以上。

闻泰科技本就是苹果产业链公司。其曾在互动平台表示，公司对苹果的出货主要是移动及可穿戴设备领域产品。此前，市场人士就猜测，由于广州得尔塔是苹果供应链的组成部分，只有找同业者或其他的苹果供应商接盘才能有溢价。

从《收购意向协议》协议来看，大致能看出闻泰科技给出的收购价格。双方同意，目标资产的定价原则为:收购价格=10*A+B，本交易价格为含税价格。

其中，A是广州得尔塔影像技术有限公司2020年度经审计后净利润(含该公司2020年度留存在欧菲光科技(香港)有限公司因上述摄像头产品相关业务产生的净利润)。B是经营性资产的交易价格，考虑到经营性资产的无形资产增值，该交易价格以经专项评估后的价值为准，且不低于经专项核查的账面价值，本交易价格为含增值税价格。

作为欧菲光第一大核心全资子公司，广州得尔塔2020年上半年实现营业收入21.2亿元，实现净利润1.85亿元。2020年前三季度，广州得尔塔实现营业收入33.6亿元，实现净利润2.7亿元。

如果以半年利润估算广州得尔塔全年利润，则其2020年全年净利润约为3.7亿元，也就是说，闻泰科技给出的收购价格至少在37亿元。

闻泰科技是手机ODM龙头企业，卡位功率半导体业务。2019年，闻泰科技以268.54亿元完成对安世集团79.98%（穿透后）股权的收购而一战成名，后者为全球知名半导体公司，在业内居于龙头地位。此后，闻泰科技再次以63.34亿元收购安世剩余股权，持股比例增至98.2%。完成收购后，闻泰科技的ODM业务和半导体业务实现齐头并进。

通过本次收购欧菲光相关资产，闻泰科技将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展，构建全产业链客户服务能力。在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上，公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，从而更好的抓住5G、IoT、智能汽车领域需求快速增长的发展机遇，促进上市公司业绩长期可持续增长。

果链抉择：进场or出场

图 / 图虫

从这笔交易事项可见，对于手机硬件产业链而言，眼下并不是对于所有厂商来说，进入苹果产业链一定是一个长久无忧的生意。

根据两家公司分别的披露，显示出对接下来发展的不同抉择：欧菲光走向业务聚焦，闻泰科技则是进一步对产业链延伸和扩张。

欧菲光的公告显示，借助出售事宜，有助于公司紧紧围绕“聚焦核心、创新驱动、夯实基础、行稳致远”的发展战略，更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比，提高公司整体运营效率和盈利水平。

闻泰科技官方则表示，通过收购，公司将从产品集成业务向上游电子元器件战略拓展，构建全产业链客户服务能力。在全面统筹产品集成业务板块和安世集团半导体业务板块发展的基础上，公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合。

今年1月26日欧菲光曾公布，计划出售旗下四家公司，记者核实注册地址确认，与苹果公布的供应链名单所列地址相符。显示出欧菲光的确有离开苹果产业链的意图。

只是在这其中，目前闻泰科技只宣布选择收购对欧菲光利润贡献最大的一家，其他三家何去何从尚未可知。从收益表现来看，四家公司中，目前仅广州得尔塔和江西晶润光学两家在2019年实现盈利。

不可否认的是，欧菲光选择离开苹果产业链，与国际环境的变化有一定关系。在2020年7月，南昌欧菲光科技有限公司突然被美国商务部列入“实体清单”。彼时公司公开表示，“呼吁美国重新审视，并期待就此事与美国相关部门进行沟通，希望得到公平公正的对待。”

从主体来看，被计划出售的广州工厂其实并没有在“清单”之列，但业内关于其被“剔出”苹果供应链的传闻纷纷扰扰。

公司此前进行过澄清，但在1月末，21世纪经济报道记者探访欧菲光华南工厂时，厂内员工就表示，2020年的工作量少了一些。

该名员工告诉记者，按照往年规律，工厂一周工作六天、休息一天，其中一般会有四天加班、两天不用加班。员工通常乐于通过加班实现更多薪资入账，但在2020年，“经常不会安排加班，慢慢走了不少人，公司也没有继续招人。”

当然也有工厂员工向记者表示，“整体看，去年没什么量特别大或者特别小的情况。”

从技术角度来说，欧菲光收购的得尔塔公司（原索尼华南工厂更名欧菲影像再更名后的名称）与安卓系摄像头模组采取的技术路线并不相同，且前者是难度较大、成本较高的工艺。

在2017年收购索尼华南电子之后的年报中，欧菲光指出，借此将获取COB(Chip on Board)以外的Flip-Chip（下简称“FC”）关键制程及相关专利许可。

公司强调，通过资源整合，将在产线自动化改造和高端摄像头模组的研发、工艺制程等方面得到大幅提升。

根据信达证券近日发布的研报介绍，手机摄像头模组的工艺可以分为CSP(芯片级封装)、COB(板上封装)以及FC(倒装)三大类。其中，CSP成本低，但模组厚度较高，镜头透光率偏低，一般用于低端模组；基于COB工艺的模组是目前主流工艺；FC封装密度最高，基于该工艺的摄像头模组厚度最薄，但成本相对较高，目前仅苹果使用，因此只有其供应商具备FC的批量产能。

出售后的确意味着公司可以着重对安卓阵营摄像头模组业务进行充分聚焦，而从目前的盈利情况来看，似乎并非所有涉及苹果供应链的厂商都能够获得不错的收益，综合外部环境的不确定性，欧菲光此举颇有些“及时止损”的意图。

苹果供应链的喜与忧

毫无疑问，苹果在智能手机中依然是能够获取到绝对利润的一家。对于产业链而言，这也意味着可能存在的利润空间和更高效的生产运营和技术能力。

但通过梳理欧菲光2017年收购以来披露的财务数据可见，要消化这份收购而来的资产，并进一步拓展在苹果供应链的业务范畴，似乎也没那么容易“赚”。

截至2020年中期，广州得尔塔虽然为上市公司主体欧菲光贡献的营业收入基本在10%以内，但除了2018年未具体披露数据、2019年上半年仍在消化该项业务并处在亏损状态之后，其为上市公司贡献的净利润比例一度接近35%。

不过在毛利率的贡献方面，后进入的苹果系目前可能还在进一步优化过程中。

2017年公司财报显示，期内光学业务整体毛利率12.97%，如不考虑报告期内整合广州索尼事项对毛利的影响，传统光学业务毛利率为15.94%，同比增长4.8个百分点。

2018财年，公司公司光学产品综合毛利率为12.73%。

2019年，公司与国际大客户合作从前置单摄升级到了后置双摄项目，摄像头模组综合毛利率为8.83%。

综合来看，在得尔塔已经为公司贡献超过21%净利润的基础上，公司该项业务的毛利率水平并没有从当下的财务数据中得到进一步改善，且实际上此时，公司与苹果的合作已经升级到了更高价值量的后置双摄层面。

在2020年中期也是类似。财报显示，截至2020年6月末，公司安卓客户摄像头模组综合毛利率11.08%；非安卓影像模组产品综合毛利率为10.94%，同比增长11.24个百分点，增长是因国际大客户订单增多带动产能利用率提高以及双摄模组份额提升。

可见综合毛利率有所上升，但苹果系业务毛利率还不及安卓系阵营。

再对比同样有摄像头模组业务（但核心业务在偏上游的镜头产品），目前未进入苹果供应链，且模组业务出货量不及欧菲光的舜宇光学。

2020年舜宇光学中报显示，公司光电产品事业的毛利率约 11.1%(2019年同期约5.9%)，2019年其光电产品事业的毛利率约9.3%。

综合来看，即便有“苹果产业链”的高难度技术和半年0.55亿颗（2020年中报数据）出货量加持，欧菲光的综合毛利率还是略逊色于同业。而同时，在2020年中期，得尔塔公司已经成为公司净利润贡献的一大主力。

关于进入苹果体系，产业界有一个说法，即产业链公司的溢价能力可能会有所被压制。这从欧菲光角度来说尚不可考，但苹果系毛利率的表现即便在公司收购事项已经走上正轨之后，依然不及安卓阵营，也显示出欧菲光决定在梳理资产之后出售苹果系业务的合理性。

实际上欧菲光近期的确是有资产梳理动作。在2019年公司就未披露触控类业务的毛利率表现，并在年底开始着手将安卓系触控业务独立。截至今年1月，其对安卓系触控业务的股权转让协议已经签署完毕。

公告显示，安卓系触控业务在2019财年为亏损581.11万元，到了2020年第三季度已经扩大到亏损约3.15亿元。

资本市场对于苹果产业链的热捧还在持续。

近些年持续在扩大产业链生命力的闻泰如何接下苹果系业务，则将是另一个值得关注的故事。

本期编辑 刘巷