8日，“大自然的搬运工”——中国包装饮用水及饮料龙头企业农夫山泉正式登陆港交所主板，首日股价“有点甜”，大涨54%，市值突破3700亿港元，创始人钟睒睒一度摸到中国新首富宝座。

作为“水中茅台”，农夫山泉的饮用水业务毛利率高达60%，公司自称这得益于20年来在水资源上的布局，但也因此受到了专业人士对于未来业务发展的质疑——国际上均以“矿泉水”为主流和趋势，农夫山泉的“天然水”含金量不高，未来能续写盈利神话吗？

9月8日，中国包装饮用水及饮料龙头企业农夫山泉正式登陆港交所主板，股票代码09633.HK。截至收盘，农夫山泉报33.1港元/股，上涨53.95%，市值约为3703亿港元。

8日开盘后，农夫山泉股价最高触及39.85港元，相较发行定价21.5港元，涨幅一度超85%。创始人钟睒睒一度摸到中国新首富宝座，也迎来其人生的“高光时刻”。

此次农夫山泉上市受到了资本的高度青睐。9月7日，农夫山泉公布了其港股首次公开募股的认购情况，香港零售投资者超额认购逾千倍，约有70.75万散户参与了此次募资，较原计划向散户发行的股数超出1147倍，银行冻结资金高达6777亿港元，成为港交所历史上认购最火热的股票之一。

农夫山泉上市后总股本大约为118.9亿股，上市后持股仍保持高度集中，钟睒睒将持有农夫山泉全部股本中的84.4%，包括约17.2%的直接权益及通过养生堂持有的约67.2%的间接权益。

本次上市共引入了6家大型投资基金作为基石投资者，合计认购约1.15亿股，占IPO发售总量的29.7%，其中，美国的富达基金（香港）有限公司认购3604.84万股，美国对冲基金Coatue认购2883.86万股，新加坡政府投资者公司认购2523.38万股，中国国有企业结构调整基金股份有限公司（国调基金）认购1514.02万股，诚通中信农业结构调整投资基金认购约288.38万股，日本欧力士亚洲资本全资持有的ORIX Asia Consumer Trend Investment认购720.96万股，这些基石投资者也将从本次上市中获益颇丰，中金公司及摩根士丹利为本次上市的联席保荐人。

农夫山泉的上市也使得其创始人钟睒睒再度身家大涨，引发市场关注。钟睒睒现年65岁，目前担任农夫山泉董事长兼总经理。根据上年底公布的福布斯2019年中国富豪排行榜，钟睒睒排名第186位，身家为人民币137.9亿元。

钟睒睒的早期创业可以追溯到1993年3月创办养生堂，养生堂有限公司目前是钟睒睒旗下核心控股平台企业，主要从事大健康领域的投资。目前，养生堂中98.38%股份由钟睒睒直接持有，并通过其全资拥有的杭州友福间接持有养生堂1.62%的权益。

农夫山泉也是钟睒睒旗下今年第二只上市的股票，其持有的另一只今年的明星股票即万泰生物。今年4月29日，和农夫山泉同属于养生堂的北京万泰生物药业股份有限公司成功登陆上交所主板，作为“疫苗+检测试剂”概念股的万泰生物上市后即遭热捧。

截至9月8日收盘，万泰生物每股价格为196.51元，较公司发行价8.75元/股已有超21倍的涨幅，市值约为852亿元。根据其最新披露的半年报，养生堂有限公司及钟睒睒共持有万泰生物75%以上的股权，对应钟睒睒财富值约640亿元。

农夫山泉前身是浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，成立于1996年，2001年改制为股份有限公司，其公司总部位于浙江省杭州市。该公司旗下品牌包括“农夫山泉”“农夫果园”“尖叫”“水溶C100”“力量帝”“东方树叶”等，在市场上均有一定知名度。

在养生堂公司的系列品牌中，农夫山泉最为知名，该品牌下面拥有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品。在毛利率方面，上述四大产品去年的毛利率分别为60.2%、59.7%、50.9%、34.7%。

根据弗若斯特沙利文报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一；以2019年零售额计，该公司在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。

农夫山泉饮用水是其核心业务。据该公司招股书显示，2017年、2018年及2019年，农夫山泉包装饮用水的收入分别为101.2亿元、117.8亿元与143.46亿元，占总营收比例为57.9%、57.5%与59.7%。

从行业来看，农夫山泉饮用水的毛利率明显高于同类产品的平均水平。以包装饮用水为例，一瓶售价2元的农夫山泉饮用水，毛利高达1.2元。这也意味着，2019年农夫山泉包装水仅毛利就达到86.36亿元。

农夫山泉包装水能获得高毛利，原因之一是，近20年来其在全国布局10多处天然饮用泉水的水源地，农夫山泉旗下拥有包括浙江千岛湖、广东万绿湖、湖北丹江口、新疆天山玛纳斯、四川峨眉山、河北雾灵山等在内的十大水源地，这些布点不仅全面覆盖全国市场供应，并能有效缩短运输半径，有助于减少产品从生产线运送至货架的时间，控制物流开支，保障利润水平。

农夫山泉副总经理周力也坦承：“如今天然水源布局成为了农夫山泉最大的护城河。这是任何竞争对手短期内都无法撼动的竞争优势。”

另外，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，农夫山泉饮用水的高毛利，主要来自其品牌、包装溢价。

近年来，农夫山泉多次被传上市，但公司曾多次否认。

早在2008年3月，中信证券与农夫山泉就已签署IPO合作框架协议，并于2008年5月签署IPO辅导工作协议。但根据2019年1月12日中国证监会浙江监管局发布的公告显示，农夫山泉历经中信证券10年的上市辅导在2018年12月终止。直到如今才终将通过港股登陆二级市场。

根据招股书披露，农夫山泉计划将本次IPO所募集资金约25%用于品牌营销推广建设，25%用于购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备，20%用于扩建工厂提升产能，10%用于加强信息系统、研发能力、人才培训等业务运营基础能力，10%用于偿还银行贷款，10%用于补充流动资金和一般企业用途。

值得注意的是，农夫山泉在上市前夕曾进行了大方的分红。招股书显示，农夫山泉2017年和2018年的分红金额均为3.67亿元，但2019年的分红骤涨为95.98亿元，约为此前的26倍。今年一季度再度派息9亿元，并且于8月14日全球发售完成前派息78亿给原有股东。

对于本次上市，行业内人士认为，从整体来看，农夫山泉近年来的发展较快。然而，从行业地位、品类属性等综合来看，业界对该公司未来发展存疑。

朱丹蓬就指出，农夫山泉的包装饮用水品类属于“天然水”（山泉水），这个水种含金量不高，未来国内和当前国际上的趋势都是以矿泉水为主。“农夫山泉对其矿泉水项目的推动力度不是很大，因为做矿泉水属于中长期的战略，需要较多的资金和资源。”

朱丹蓬还指出，农夫山泉的茶饮料、功能饮料及果汁饮料这三块业务，虽然有一定的知名度，但在同类产品中它们并非老大，而且在这三块领域里聚集有众多国际、国内巨头，竞争激烈。故农夫山泉往后的发展，预计会很波折。

“此次在港股上市，农夫山泉受到资本青睐，主要是基于人们对食品板块前景的看好，食品板块是当前资金的避风港，相对投资风险小。”朱丹蓬如是说。

【记者】欧志葵 张艳

【见习记者】周美霖