8月24日，山西汾酒（600809.SH）发布半年报显示，1-6月，该公司实现营业收入69亿元，同比增长7.8%，归属上市公司股东的净利润16亿元，同比增长33%。

到目前为止，包括贵州茅台（600519.SH）在内，白酒上市公司已发布半年报近半数，山西汾酒是其中少有的“双增长”企业，净利润同比增幅在同行遥遥领先。

在上半年克服疫情影响，业绩尤其是盈利能力大踏步前进之时，山西汾酒的大股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司(下称汾酒集团)却选择了减持股份，引发山西汾酒进一步深化混改猜想。

积压式增长带来排名上升

疫情之下，白酒上市公司业绩分化严重。

一季度，19家白酒上市公司中出现3家亏损，分别是金种子酒(600199.SH)、青青稞酒（002646.SZ）和ST皇台(000995.SZ)。净利润实现同比正增长的白酒上市公司只有5家，分别是贵州茅台、山西汾酒、五粮液、酒鬼酒和泸州老窖。

其中，山西汾酒以12.25亿元的净利润晋升至白酒上市公司的第5位，超过了古井贡酒(000596.SZ)。去年，山西汾酒的净利润位居白酒上市公司第6名。

更重要的是，山西汾酒一季度的净利润同比增长39%，增速居白酒上市公司第一。刚发布的半年报显示，今年上半年，山西汾酒净利润同比增长33%，再次居已公布半年报的白酒上市公司第一。

和净利润从去年第6上升至白酒上市公司第5名一样，一季度，山西汾酒的营收也上升至第5位。

一季度，在白酒上市公司中，山西汾酒以营收41亿元，排在贵州茅台、五粮液、洋河股份(002304.SZ)和顺鑫农业之后，位列第五。去年，山西汾酒实现118.9亿元，首次突破百亿大关，营收排在白酒上市公司第6位。今年一季度，山西汾酒的营收超过了泸州老窖。

山西汾酒的晋级是以挤压式增长实现的。

中国酒业协会理事长宋书玉在去年预判，白酒产业的调整从2012年底开始，称之为深度调整，直到2016年才逐渐复苏。2016年至2019年，产业增长后进入到另一个阶段的调整期，目的在于消化发展中积累的诸多矛盾。从调整的结果来看，今年一季度，泸州老窖的营收同比出现双位数下降，古井贡酒的营收和净利润同比双降。

与之相反，山西汾酒的营收和净利润今年却不降反升。

去年，在稳住山西市场大盘的基础上，山西汾酒加大力度拓展省外市场。具体而言，巩固“1+3 板块”（即山西市场、京津冀板块、鲁豫板块、陕蒙板块）市场，略有增长；适度加大“5 小板块”（江浙沪皖板块、粤闽琼板块、两湖板块、东北板块、西北板块）市场的拓展力度；加快 7 个机会型市场（四川、云南、重庆、广西、贵州、江西、西藏）的拓展速度。

山西汾酒的包装车间 文静摄

半年报显示，今年，山西汾酒在省外市场选取了10个销售额突破5000万元的地级市，设立直属管理区，建立“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架。重点布局长江以南市场的结果是，长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅度增长。

长三角和珠三角，恰恰是徽酒和川酒的主销市场。

汾酒集团减持预示下一轮混改？

值得注意的是，山西汾酒曾被业界诟病国有股东持股比例过大，但上半年控股股东持股悄然变化。

半年报显示，在二季度，山西汾酒控股股东汾酒集团减持了330万股山西汾酒的股票。和汾酒集团同步，国有法人山西杏花村国际贸易有限责任公司也减持了7.2万股山西汾酒。

由此一来，汾酒集团持股山西汾酒由一季度末的占总股本58.14%降为持股占比57.76%。山西杏花村国际贸易有限责任公司减持后，持股比例由0.68%降为0.6%，依然是山西汾酒的第十大股东。

众所周知，汾酒集团作为山西省国企改革的领衔者已经提前完成了三年改革目标任务。在和山西省国资委签下的从2017年至2019年的改革目标责任书中，2018年，汾酒集团与华创鑫睿、华润创业及联和基金签署了股份转让协议，集团拟以协议转让的方式将其合计持有的山西汾酒99154497股转让给华创鑫睿，转让价52.04元。华创鑫睿持股山西汾酒11.45%，60个月内将不转让或委托他人管理。转让完成后，汾酒集团持股山西汾酒比降至58.52%。

实行混改后，山西汾酒选派骨干员工赴华润大学进行交流学习，和华润共同成立了管理提升组和营销协同组。双方重点加强在产品推广、渠道和品牌运作等方面的交流和合作。

引入央企作为战略投资者后，去年3月，山西汾酒对高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务等骨干人员共计 395 人实施股权激励计划，授予价格为 19.28 元/股，首次授予股份数量为 568 万股。 总股本由 865,848,266 股增至 871,528,266 股后，控股股东汾酒集团持有山西汾酒的股权比例由58.52%降至58.14%。

今年二季度，汾酒集团在二级市场进一步减持。与之对应的是，境外投资者香港中央结算有限公司大笔增持了近900万股，持股山西汾酒比例从去年上半年的2.6%增至今年一季度3.29%，直至上半年的3.84%。

国有股汾酒集团的持股比例会不会进一步降低？

李秋喜在去年的汾酒封藏大典上 文静摄

8月12日，汾酒集团董事长兼山西汾酒董事长李秋喜在参加证券时报·e公司“高管面对面”活动时表示，下一步混改按照山西省委省政府的要求，还要加大力度，要进一步引进民营资本、民营企业和其他方面的一些资源，再进行深度的混合所有制改革。

国企改革只有进行时，三年改革目标完成后，今年是山西汾酒实施 “十三五”发展规划的决胜之年，也是实施中长期汾酒复兴战略的关键之年。李秋喜计划用三个五年把汾酒集团建设为世界一流企业。

山西汾酒在2019年年报中表示，今年将力争使营业收入增长 20%左右。

“我想，通过进一步的深化混合制改造，汾酒的活力也一定会更加迸发出来。”李秋喜在“高管面对面”活动中说。

（编辑：李清宇）