截至8月6日收盘，A股上市公司“美年健康”股价已连续多日下跌，市值蒸发超170亿。“假医门”事件已过去一周，关于体检服务行业巨头的讨论尚未停止。

南都记者梳理发现，上市三年来，美年健康迅速扩张。

2015年末，其旗下控股体检中心只有100家左右，到了2017年末，这个数字增加到400余家，增幅达300%。与此同时，美年健康也曾因“收购慈铭体检未申报”而被商务部反垄断局立案调查。与此同时，美年健康的创始人兼董事长俞熔的医学头衔近日也受到部分投资人质疑.....

健康体检服务具有季节性消费特征，每年的三、四季度是体检销售旺季。“假医门”这只年中黑天鹅是否会影响该公司后续业绩发展，依旧是未知数。

借壳上市，两年增控300家体检中心

2004年，美年健康产业有限公司在上海注册成立，其创始人为福建福清人俞熔。起初，这家公司只是俞熔诸多投资领域中的小角色。

在此之前，他就以投资人的身份活跃于地产、科技、农业等领域，控股着多家包括上海天亿投资（集团）有限公司在内的多家投资公司。

从2011年开始，这家公司的发展开始提速。

2011年10月，美年健康产业有限公司宣布和大健康科技管理有限公司实施合并，成立美年大健康产业（集团）股份有限公司（下称“美年健康”）。合并后，其体检中心的数量也跃入行业前列。合并公司的新晋董事长俞熔曾对媒体表示，“按照发展规划，不出意外的话，我们考虑三年后在A股市场上市。”

美年大健康借壳上市后发展迅速。

2015年7月，美年健康借壳“江苏三友”顺利上市。交易完成后，江苏三友将原有资产、负债全部置出，同时注入美年健康 100%股权，美年健康的体检业务构成上市公司全部业务，该股票证券代称也从江苏三友更名“美年健康”。

收购书中的持股比例显示，俞熔对收购后公司的直接持股份额只有1.34%，在6家机构方和14名自然人中并不显眼。实际上，排名靠前的6家投资机构有5家背后是俞熔控股，剩余一家公司“北京世纪长河科技集团有限公司”则参与了俞熔控股公司的投资，与俞熔具有关联关系。

上市以来，美年健康持续通过收购、增设、控股等方式在体检市场开疆扩土。2015年末，美年健康旗下控股体检中心只有100家，到了2017年末，这个数字增加到了400余家，短短两年新增300家体检中心。经过一番收购兼并，美年健康旗下新增“慈铭体检”、“奥亚健康”、“美兆体检”等多个体检品牌。

与此同时，高定价体检产品推动公司营收发展。美年健康2016-2017年报数据中，“3650套餐”被多次提及，这个产品在2016年推出，融合胶囊胃镜、核磁、CT检查为一体，定位于高端体检产品。不过，在“假医门”事件中，举报者曾在文章中提到，“我在早会上质疑3650体检的医疗安全，还有质量问题。”

曾因收购未申报被立案调查

商务部反垄断局对涉嫌未申报案进行立案调查。

随着体检中心网点的不断布局，美年健康对短期资金的需求也逐步上升。

上市三年来，美年健康的商誉值与负债额也大幅上涨。2017年末，美年健康的商誉达到40.46亿元，占总资产的32.42%，较2015年末的4.17亿元增幅超800%；同年底，美年健康有息负债达到29.52 亿元，报告期内公司的利息支出就达到1.05亿元，较上年同期增长144.19%。

今年5月，深交所向美年发布2017年报问询函，质询其付息与偿债风险的举措。对此，美年健康回应，“预计 2018 年公司业务将保持高速增长，经营活动产生的现金流量净额也会随之大幅增加，整体资金比较充足，可以保证业务发展的资金需求”。

扩张期间，美年健康曾因“收购慈铭体检未申报”，而被商务部反垄断局立案调查。

2016年7月底，商务部反垄断局就美年健康在内的3家公司先后收购慈铭健康体检管理集团有限公司（简称“慈铭体检”）一案，以涉嫌未依法申报经营者集中为由，进行立案调查。

2017年4月，商务部向美年健康下达《行政处罚告知书》。已披露的调查结果显示，经调查认定，“美年大健康收购慈铭体检27.78%股份、天亿资管收购慈铭体检68.4%股份、维途投资从天亿资管收购慈铭体检36.11%股份”已经实施，但在实施之前未向商务部申报，违反了《反垄断法》第二十一条，构成未依法申报违法实施的经营者集中。

最后，商务部拟对美年大健康处以30万元人民币罚款的行政处罚。

不过，经过商务部就此项收购对市场竞争影响评估后认为，该项经营者集中不会产生排除、限制竞争的影响。调查结束后，美年健康向证监会申请恢复审查，继续推进对慈铭体检剩余72.22%股权的收购。2017年10月，慈铭体检完成过户及工商变更登记，纳入美年健康的报表合并范围。

实控人学历遭质疑

俞熔是美年健康的创始人兼董事长，美年健康的发展离不开这位幕后操盘手。

依据公开的学术履历，俞熔在1993年从上海交通大学电子工程系毕业。2007年，创业14年后俞熔“重回校园”，连续攻读了上海财经大学金融学硕士、中国中医科学院博士、中欧国际工商管理学院EMBA等学位。

值得注意的是，2009年7月，俞熔从上海财经大学硕士毕业后，当年9月直接进入了中国中医科学院。读博前，俞熔的学术履历中并不包含医药学背景。据此，有投资者质疑实控人的博士学历。

美年健康董秘回应投资人质疑。

南都记者查阅资料发现，俞熔确实于2009年入学中国中医科学院基础理论研究所，专业为中医基础理论，研究方向为藏象学说与脏腑症候研究。其博士毕业论文《女性亚健康与肝的关系研究》也被收录在CNKI硕博论文数据库中。该论文对患上亚健康疾病的600多名女性进行问卷调查和数学分析，数据来源则是2011年6-12月期间，在美年多地体检中心体检的28-50岁女性。

业内人士告诉南都记者，对于部分中医理论专业，没有医药学背景也可以跨专业考博。只是，这种“非医攻博”的考生也要满足当年招生简章的招考要求，且要参加统一的博士招生考试，经过复试后才能录取。

不过，南都记者注意到，中国中医科学院官网公示的2009年博士研究生复试名单与最终录取名单中，均没有俞熔的名字。

目前，美年健康董秘未直接回应关于上述质疑。在“互动易”平台上，美年健康董秘称，“公司董事长俞熔先生是国内医疗健康创业和产业投资的资深专家，依托其综合教育背景，对公司发展及健康大数据、远程医疗、慢病管理、专科诊疗、中医未治病等产业链构建产生了积极影响。”

健康体检服务具有季节性消费特征，每年的三、四季度是体检销售旺季。美年健康2017年报数据显示，2017全年营收63.33亿元，扣非后归母净利润5.32元。而三、四季度的营收与净利润占比分别达到64.4%和89.6%。

受到“假医门”事件的影响，截至8月6日收盘，A股上市公司“美年健康”股票已连续多日下跌，市值蒸发超170亿。这只年中黑天鹅是否会影响美年健康的后续两季度业绩，还是未知数。

采写：南都记者 毛淑杰

编辑：张亚莉