“博鳌时间”开启，“中国声音”令全球瞩目：

“改革开放这场中国的第二次革命，不仅深刻改变了中国，也影响了世界。”

“和平与发展是世界各国人民的共同心声，冷战思维、零和博弈愈发陈旧落伍，妄自尊大或独善其身只能四处碰壁。”

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在全球经济一体化进程中，中国经济与世界经济紧密相连。世界经济的一举一动，都将对中国经济产生或大或小的影响。

新近打响的中美贸易战将如何影响大宗商品？

总体来看，贸易战对各商品多空影响力度表如下：

具体到国内相关品种上，与研投专家的前期判断一致：工业品与黑色系将受到冲击，对农产品形成利好。

一

有色金属方面：影响不大

对于中国的高科技产品和电器运输设备，美国将征收25%的关税，包括：航空产品、现代铁路，新能源汽车和高科技产品等1300个类别。下面我们来看一下美国在这些方面占中国出口的比重。

中国2017年出口产品金额为2.26万亿美元，其中高新技术为6674亿美元，占比29%，机电产品为13215亿美元，占比58%。可见中国产品中87%为高新技术和机电产品。

根据美国公布的数据，美国2017年对中国进口金额为5056亿美元，占中国出口的22%。其中高科技产品为1711亿美元，占了从中国进口产品的25%，高科技术产品中信息及通讯占了90%。

根据2016年的数据，美国从中国的进口产品中，电气设备、电器和组件占比为8.8%，运输设备占比为3.87%，以2017年仍以这个比例计算，进口额度在450亿美元，运输设备为195.66亿美元。2017年中国机电产品出口中，电器及电子设备为5986亿美元，运输工具为1000亿美元，可见美国占中国出口占比分别为7%和19%。

2017年中国汽车产量为2994万，出口量为89.08万辆，汽车出口占比为2.9%。电器及电子设备中，空调出口占产量比为27%，为电器中占比较高的品种。综合美国占中国出口的比例，对中国产量占比的最大影响为1.89%和0.55%。

在有色的应用中，铜占了空调的15%，电子的7%，交通运输中占了10%；锌的消费中，运输占了21%，工业机械占了7%；铅中80%为电池；镍消费中8%为运输，机械制造和五金占为45%。综合来看，对有色的影响不会有很大影响。

二

能源化工方面：抑原油需求增长

短期对于原油市场的供需格局不会有太大影响，因为中国当前从美国进口原油只有30万桶/日，相比日均870万桶左右的总进口量来说占比太小。

中美贸易战对于原油深层次影响未来可能主要体现在两方面：一是贸易战会推高通胀水平；二是贸易战容易引发宏观经济下降，从而抑制原油需求增长。

观察历史数据可以得出，油价对通胀的传导是比较敏感，特别是当油价高于60美元以上，因为高油价可能会刺激农产品深加工需求，从而会推高农产品的价格，比如玉米等生物燃料的原材料。

不过，贸易战对全球经济却会带来负面影响，如果全球经济出现下滑，那么将抑制全球原油需求的增长，特别是中美分别是全球原油需求最重要的两个国家，两国原油需求对全球总需求比重高达32%左右，也分别是全球原油进口量最大的两个国家。

整体而言，贸易战容易引发通胀担忧，并且贸易战还容易引发市场对地缘政治的担忧，因此短期贸易战对原油有一定提振。但长期来看，贸易战将抑制原油需求的增长，对油价却是偏空的，所以后市还需观察中美贸易战演化的程度，贸易摩擦越大，对需求抑制越大。

国际油价与通胀对比图

三

钢材方面：出口形成较大利空

2017年，我国出口钢材7541万吨，其中出口至美国118万吨，占总出口比重仅为1.6%。事实上，随着贸易摩擦、反倾销、反补贴愈演愈烈，近年来我国直接出口至美国的钢材比例有逐步下滑的趋势，2016年该比例仅为1.1%，而这一比例在2006年曾高达12.2%。

因此，从直接影响的角度，本次美国进口关税调整对我国钢材出口冲击相对有限。品种方面，螺纹钢等棒线材的利空在此前“双反”举措中已经得到一定体现，后期加征25%进口关税对热卷等其他品种影响相对更大一些。

我国直接出口至美国的钢材占比较低

作为全球最大的两个经济体，中国是钢铁出口大国，美国则是进口大国，而且从比重上看，两者均对其国内供需格局有较大影响。由于美国直接从中国进口量相对有限，市场普遍认为中国出口至东盟、韩国等地区的钢材，经过转口贸易和加工之后出口到了美国。

美国商务部报告显示，2017年美国共进口钢材3593万吨，前20大钢材来源国占比91%，而这些国家也是中国钢材出口的主要目的地。例如，2017年美国总共从韩国进口钢材365万吨，而我国出口至韩国的钢材数量高达1140万吨，占当年我国出口的15%。

出口对我国钢材整体供需格局影响较大

美国前10大钢材进口国

由于我国主要钢材出口国和美国主要钢材进口国高度重合，美国加征进口关税对钢材间接出口形成较大利空，而且此举可能引发其他国家和地区跟进上调关税，对我国钢材出口中长期影响不利。

另外，我国出口至美国的机械设备等商品，很多都是钢材的下游产品，如果其出口受阻，必将对国内钢材消费形成不利影响，这也将在一定程度上对钢价构成压力。

文章来源：国投安信研究院  国投安信期货

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