早在2015年， “央企合并”便成为贯穿当年全年的关键词。从年初的南车北车，到宝能武钢，再到中国远洋和中国海运，一批包括装备制造、核电能源、航运业在内的央企巨头均实现兼并重组，改革大幕驶入快车道。

其中，航运业的央企整合力度格外强劲。2015年底，在批复中国远洋和中国海运重组不到一个月内，国务院批复了第二桩航运业的央企合并案。

上一轮中国航运业重组中诞生的中外运长航集团有限公司，在度过六年“并而不合”的失败重组之后，再次走到了被重组的边缘。

2015年12月29日，国资委网站发布通告：经国务院批准，中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司，成为其全资子企业。中国外运长航集团有限公司不再作为国资委直接监管企业。

合并完成后，招商局将成为总资产规模接近7万亿的超级“巨无霸”，在央企中排名第一，远超中远集团与中海集团合并后的5000亿元资产规模。

重组方案：招商局整体吸并中外运长航

与此前央企合并普遍采取的对等式重组不同，此次合并由招商局主导，以整体吸并的方式纳入中外运长航，再进行业务板块上的整合。

2017年4月7日，中外运长航发布通知称，集团的工商变更登记手续已经全部完成，出资人由国资委变更为招商局集团。至此，中外运长航正式成为招商局集团的全资子公司，中国外运也成为招商局集团的物流上市平台。

中外运长航集团是以物流为核心主业、航运为支柱业务、船舶重工为相关配套业务的中国最大综合物流服务供应商，拥有员工6万余人，730余家境内外下属公司，以及四家上市公司(还有一家长航凤凰。截至2014年底，中外运长航集团营收967.5亿元，资产总额为1091亿元。

招商局集团则是国家驻港大型企业集团，经营总部设于香港，截至2014年底，招商局集团总资产6241.58亿元，管理总资产5.35万亿元，净资产2614.77亿元。2014年全年实现营业收入932.75亿元，利润总额336.83亿元。目前，招商局业务主要集中于交通(港口、公路、能源运输及物流、修船及海洋工程)、金融(银行、证券、基金、保险)、房地产等三大核心产业。

就两家集团的规模来看，招商局集团的资产总额远高于中外运长航集团，利润总额也十倍于中外运长航集团。

因此，此次重组由招商局集团主导显得顺理成章，且打破了央企普遍采用的对等式重组方式，为国企改革提供新的重组思路和操作样本。

一位业内人士表示，整体吸并式操作的好处是，无需改变两家央企的战略发展目标，也不触及众多的人事、业务和财务的整合，也不会引起资本市场的震荡，可算是一种非常市场化的重组并购模式。

此外，中外运长航集团和招商局集团为合并设置了3年过渡期。在此期间，双方业务将暂时各自发展，互不干涉。待三年过渡期结束后，双方业务将全面整合。

中外运长航集团内部人士评价说：“这是非常理性的方案，对双方公司的业务和资本市场的稳定都很有帮助，因为双方对合并后业务的展开都没有把握，如果贸然直接在业务层面进行合并很容易出问题，之前中远中海在公布合并方案后股价大跌就是最好的证明。

人事变动：原中外运长航董事长出任招商局副总

由于中外运长航将整体并入招商局集团，此次合并由招商局集团董事长李建红亲自操刀执行。

国资委发布通告的前一晚，招商局集团控股上市公司中集集团就曾发布公告宣布：招商局集团董事长李建红因工作原因辞任其所兼职的中集集团董事长一职。

中集集团是招商局集团参股企业。业内认为，这是李建红从中集集团抽身，集中精力投入吸并整合的表现。

2016年3月15日，在中外运长航和招商局集团召开的重组干部大会上，国资委主任肖亚庆宣布了人事任免：原中国外运长航董事长赵护湘出任招商局集团副董事长、党组副书记。

 “李建红在招商局任职前，曾长期在中远集团系统内任职，对航运及造船业务很熟。而赵沪湘（中外运长航集团董事长）曾长期在招商局集团工作过，也比较了解双方的情况。” 招商局集团内部人士表示，他对由李建红和赵沪湘主导的合并方案顺利推进比较乐观。

业务整合：物流板块成为重点

此前，中远与中海的重组是因为两家公司在业务上高度重合，企业文化早有渊源，可算是“同源兼并”。但招商局集团与中外运长航集团的业务重合之处并不多，两家公司的重组逻辑是什么？

 “整合的关键不仅在于“合并同类项”，也在于资金、技术、资源的综合性互补整合。” 大连海事大学世界经济研究所所长刘斌告诉记者。

在具体合并方案上，物流是集团业务整合的“排头兵”。2016年 8月22日，中国外运股份有限公司（00598.HK）公布，公司与招商局订立收购协议，拟以人民币54.5亿元收购招商局物流集团的全部已发行股本。

中国外运是中国外运长航集团（下称“中外运长航”）控股的H股公司，是一家整合物流服务商。尽管在收购协议中，交易对象一直以“目标公司／集团”的模糊身份出现，但从业务介绍及其他相关信息可以推断，该目标公司是招商局物流集团。

招商局物流集团成立于2000年，总部位于深圳，也是一家第三方物流服务供应商，在全国153个城市建立了818个营业网点，管理仓库面积约326万平方米，经营逾37500台可控货运车辆。

截至2017年6月30日，招商局物流集团资产净值为人民币约42.22亿元，以此计算，本次收购溢价约29.09%。

《航运交易公告》分析指出，中外运长航的物流板块主要分为货运代理、专业物流和仓码汽运三块，显现出较强的外向型特色，而招商物流板块中的快消物流、快运物流和会展物流等则透出浓浓的内生型气息，两者整合一定程度上可以实现“以内养外”的良效。

中国外运也称，本次收购既有利于结合双方现有的物流资源，构建更加庞大的物流网络，也有利于提供全方位物流服务，例如增设零担货物及冷链物流业务。

另外，双方的客户基础也不相同，招商局物流集团主营快消品行业的合同物流，中国外运称，收购之后将会进一步扩大市场。

事实上，招商局物流集团本身就已经是中外运长航并入招商局后双方资产整合的产物。截至2015年底，招商局物流集团向招商局收购了3家子公司；2016年底，又向中外运长航收购了8家子公司。2016年4月，招商局集团还成立了综合物流事业部，与中外运长航“两块牌子、一套人员”。

如今，三年的过渡期已经过去了大半，招商局和中外运长航的业务整合正在紧锣密鼓的进行当中。从两大央企的整合路径来看，物流只是第一步，航运板块或成为下一重点。

今年5月2日，招商局旗下大型远洋油轮运输企业招商轮船（601872.SH）开始停牌，5月25日招商轮船宣布，发行股份购买的资产是中国经贸船务有限公司部分下属境内外子公司的控制权。

中国船务是中外运长航全资持有的综合性航运企业，中外运长航并入招商局后，其实际控制人也成为招商局集团。

目前，中国船务旗下4家公司已确认将被收购，但是具体资产范围仍未最终确定，而由于评估机构对标的资产评估工作尚未完成，交易价格也尚未确定。

招商局曾表示，两大集团的重组，要实现双方物流、航运、港口资源的有效衔接，进一步提升大型央企在综合物流、交通运输、园区开发与地产以及港航联运等领域的综合服务能力及竞争优势。

南方+记者 袁佩如 实习生 王佳欣

来源：财新网、21世纪经济报道等