“每逢佳节发数据。”2月14日晚间，央行在情人节烛光晚餐上桌前发布了1月信贷和社会融资规模的相关数据。

此前多家市场机构预计1月新增信贷或将超越2016年同期的2.5万亿，但实际数据显示，1月份新增人民币信贷2.03万亿元，低于大部分市场预期。

与此同时，企业中长期贷款增长明显变多，而居民房贷规模虽然依旧不小，占比则继续下降。

信贷数据为何会大幅低于预期？

表内转表外

在数据发布前，每日经济新闻记者与几位银行信贷部门一线工作人员交流发现，各地银行在年初信贷投放的额度和结构差异非常分化，显示当前实体经济回暖程度不均，企业的融资需求也并未完全释放。

▲图片来源：视觉中国

“国家的宏观数据显示经济有回暖了，但本地的民企并没有什么积极扩张的劲头，融资意愿也不强，还是蛰伏期吧。”广东省一家国有大行分支机构人士表示。

1月企业中长期贷款增长远多于短期，央行数据显示，非金融企业及机关团体贷款增加1.56万亿元，其中，短期贷款增加4331亿元，中长期贷款增加1.52万亿元，票据融资减少4521亿元。

招商证券宏观研究主管谢亚轩表示，从贷款结构来看，PPP项目加速落地、以及政策性贷款投放推高企业中长期贷款规模，当月新增1.52万亿元，占全部贷款的74%，为近两年的新高。

近期各省2017年重大项目投资计划密集出炉，数额从千亿到万亿不等，由于多数项目有政府信用背书，背负着巨大资产配置压力的银行自然要在年初就锁定目标，积极投放。

上述银行人士告诉记者，其所在分行年初的贷款增长主要靠零售，对公贷款主要是靠基建项目“抢破头”。

而在山东，情况则有所不同。一位股份行人士告诉记者，当地不少银行的信贷额度非常紧张，其所在支行今年以来几乎没有新增对公贷款，究其原因，主要是总行的额度管控。他表示，其所在支行的客户行业比较分散，主要是交通运输业、制造业、医疗药品批发、电器批发等，尽管企业的融资意愿还比较强，但是持续增长的不良贷款侵吞了银行的利润，也影响了新增信贷的额度。

“主要在引导客户做表内转表外的业务，表内没有规模了。”这位股份行人士表示，该行已经提出转型走轻资产、轻成本的道路，压缩表内业务。目前引导企业客户转表外的主要方向是银行承兑汇票、信用证等产品，虽然对客户来说资金成本并未因此而显著增加，但资金使用的便捷性有所下降，因此业务压力也不小。

该股份行人士的说法，也从央行最新公布的社会融资数据中得到了验证。央行数据显示，1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，表外三项的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别增长了3136亿元、3175亿元和6131亿元，分别同比多增961亿元、2623亿元和4805亿元。

房贷占比回落

1月份，新增居民户中长期贷款6293亿元，在新增贷款中的占比下降到31%，较上月下降了9.55个百分点。

民生银行首席研究员温彬认为，这一占比已经接近合理水平。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮则对每日经济新闻记者表示：

新增居民户中长期贷款创历史记录达6293亿元，表明房地产市场热度不减，不排除地产调控继续加码，也有可能部分城市优惠房贷利率取消前，居民突击购房。

交通银行金融研究中心认为，新增居民中长期贷款不少，主要是前期住房成交对按揭贷款需求的延续。

北京地区一位大行的支行信贷经理表示，北京市对房地产的调控年后更加严格，二套房贷款年限不超过25年，首套房最低利率不能低于9折等等，未来房贷的额度会更加紧张。

货币政策中性限制放贷

交通银行金融研究中心认为，货币政策保持稳健中性，MPA严格考核，2、3月新增贷款预计将有明显回落。

而在刘东亮看来，表内外融资大增虽有年初银行集中投放的因素，但均指向实体和居民需求强劲，有利于上半年经济延续企稳势头。不过面对融资高增长局面，又叠加年初通胀处于年内高位，央行货币政策显然有理由继续维持中性偏紧，未来可能会继续提高MLF和OMO利率，但操作利率的提高更多是指向金融去杠杆和防风险，对贷款利率影响有限，而实体经济也同样面临去杠杆压力，融资高增长与监管思路相悖，因此预计央行虽然不会轻易调整存贷款利率，但对信贷的指导不会放松。

温彬认为，结合近期发布的PMI、外贸、物价等数据来看，供给侧结构性改革成效开始显现，内部需求趋于稳定，金融服务实体经济力度加大，信贷结构更加优化，预示着今年经济有望平稳开局，应继续保持积极的财政政策和稳健中性的货币政策组合。

民生固收团队认为，1月信贷数据虽低于预期，但从结构看，企业中长期贷款与非标仍在上涨，补库存周期延续的背景下企业融资需求旺盛。在经济稳、金融数据强的背景下请勿低估央行金融去杠杆的决心。