文|胡浩（永石资产创始人。曾担任中信证券金融工程团队负责人、盈融达量化投资总监等，曾多次带领中信证券金融工程团队获得《新财富》最佳分析师称号。）

2002年毕业于中国人民大学统计学系后，我便去了中信证券做分析师，一待就是10年，做了9年研究分析和1年自营交易。再之后，做过投资经理，2014年短暂创业过，近两年又干了好几单天使投资。应该说，我最擅长的是量化投资，是国内最早从事量化投资的那批人，但我同时又懂得如何进行基本面分析，而我最为得意的是天使投资了咪蒙，她已经成长为自媒体的超级大V，无论是粉丝数还是关注度等都遥遥领先全市场。

可以说，我在投资的流水线上走了一圈，正因为如此，我逐渐养成了从多个视角审视中国资本市场的习惯，这对于我的投资事业帮助很大。

虽然是科班出身，又有大券商分析师的专业履历，但是我一样被困惑了很久。为了搞明白股票为什么涨涨跌跌犹如潮汐，我曾拼命地学习各种分析方法，比如技术分析、基本面分析、宏观分析等，但往往会遇到这样的困惑——刚以为自己搞明白了一种方法，但将其应用于接下来的实践时，会再一次找不到北，这样的情况持续了很长一段时间。可以说，与广大普通股民一样，我常常被A股折磨得死去活来，所以我才会戏称A股为A姑娘——刁钻古怪，只可远观不可亵玩。

我喜欢研究行为金融学，因此不可避免地把中国文化与股市行为联系起来，简单的说，中国股市有其独特的投机文化，可以归结为：凑热闹（追热点、追涨杀跌）；信朋友（熟人推荐更“靠谱”）；走后门（偏爱内幕交易）；红眼病（喜欢交易、追求快钱）。正是因为这样的投机文化，使得中国一直都是主题投资的乐园，大家热衷于跟趋势、炒概念，常常一窝蜂的炒作主题投资。

中国股市一年的换手率高达300%以上，远高于海外成熟资本市场，尤其是当某个主题板块处于热炒时，常常一个月下来就能换手100%。这是什么概念？等同于一个月的时间，流通股股东全换了一遍，这绝对是“深圳速度”在股市上的移形换位，说好听一点是中国人勤劳勇敢，说难听一点其实是我们浮躁，是我们急于挣快钱。

有人说，中国就是瞎炒一气，什么都炒，完全没有章法，可是我认为，中国市场有着自己的投机法则。在我的新书《飞上天的猪：玩转A股主题投资》中，我用十来个经典的投资故事阐述了中国股市的炒作逻辑，那就是“经济好的时候使劲吹业绩，经济差的时候玩命炒概念”，只不过，无论是炒业绩还是炒概念，我们都会玩过头，即使是价值蓝筹也会插上泡沫的翅膀，因此我们才会称前者为“价值投机”、称后者为“概念炒作”。

其实，无论是价值投机还是概念炒作，我们炒作的都是热点，只不过经济好的时候热点在周期股的“业绩”上，经济不好的时候热点在新经济的“概念”上，而炒概念的时候，“业绩”是股民们集体YY出来的。因此，所谓“飞上天的猪”指的是处于热点之上的主题板块。

更奇葩的是，当某个主体板块被炒作时，同一板块内无论是龙头还是垃圾都会上涨，甚至垃圾在某一个阶段还可能涨得更厉害，正应了那句名言“只要站在风口，猪都能飞起来。”因此，毫不夸张地说，中国式的投资其实就是寻找“飞上天的猪”，抓住了风口的猪、跟对了主题板块，那便意味着我们的投资决策对了80%以上。

当然，并非所有猪都能在风口上长出翅膀，大部分猪可能借助投资者的YY成为短暂的明星，但它们不可避免的会因为名大于实而从风口上摔下来，而小部分真正形成产业的才可能成为真正挣钱的“神猪”，例如曾经在2009年被炒概念的新能源汽车最终于2015年成长为名副其实的支柱产业。

因此，长期持有某类公司并不是最好的策略，因为一方面，产业变革残酷而现实，恋旧并不适合在资本市场生存；另一方面，拉长时间看，黑天鹅就像女人的生理周期一样，所以切莫相信“黄金十年”的鬼话。

要想抓住那些主题投资，绝不仅仅看懂K线就可以做到，若想不落入陷阱、提高效率，一定要想法设法将代表K线图与基本面的信息结合起来，寻找两者的共振点。

为什么这么说呢？市场中有各种玩家，有短线交易者，有内幕交易者，还有价值投资派和宏观对冲派，他们每个人都有着自己的诉求。可以说，他们大部分时间里“道不同不相与谋”，但是一旦他们达成一致时，便会推动某个投资主题或者行业板块出现连续的上涨，这在2006-2007年和2013-2015年的两轮大牛市中都得到了集中体现。但是，不是每次主题炒作都有美好回忆，很多主题炒作来也匆匆去也匆匆，经不起时间的检验例如2011年10月的文化产业概念股，2015年12月的黑磷概念股等等，如果我们禁不住诱惑杀进去，一不小心就会变成众人口中的接盘侠。

以史为鉴，凡是成功的、可操作的主题投资都不是直线发展的，它都有一个从萌芽到长大到最后衰老的过程，例如：炒业绩如2003年的汽车、2006-2007年的工程机械等，炒概念如2009年的甲流、2013年的自贸区等。因此，我们的最优操作是——当某个主题板块刚刚面世时，不要慌、多看少动，待到分析师不断发声、公募私募都建仓后寻找买点，买入后耐心等待，一旦出现人人都看好的局面时便是开始卖出的时候。

用一句话来说，便是“春天潜心观察，夏天果断买入，秋天逐步卖出，冬天默默观望。”主题投资有着自己的四季轮动规律，而四季的划分有很多外部信息可以借用。

在我看来，一级市场与股市之间并不是割裂的，它们之间其实有某种互动。一方面，上市公司常常会收购一级市场的优质资产，它会引起股价的异动；另一方面，当一级市场掀起某个子行业的投资风潮时，二级市场会在3-6个月后炒作相关的股票。不过，股市跟风炒作是可以的，因为一旦发现风向有变，卖出股票便好，而一级市场跟风投资非死即伤，因为投资者无法退出，亏掉老本是常有的事情。