贵州有两样最为人称道的著名产品，一是红遍海内外的国民调味品老干妈，二是有钱人才能喝得起的茅台酒。

老干妈究竟每年能卖多少钱？猜测的人很多，但并无权威准确的数据。相较而言，作为上市公司的贵州茅台则十分透明：今年前3季度，茅台实现营业收入275亿元，净利润125亿元。

▲图片来源：东方IC

贵州茅台可能比老干妈还要赚钱——一瓶茅台酒1000多元，其中毛利就超过900元。如果要看净利润率（即净利润/营业收入），贵州茅台甚至比银行还更能赚钱。这也是为什么茅台市值能够直接跨越4000亿元大关，超越浦发银行的原因了。

不是说经济增速放缓了吗？不是说居民收入增速也放缓了吗？茅台这么贵的酒，为什么还是这么火爆？究竟是谁在喝？

经销商疯抢茅台酒

不知道你有没有抢茅台酒的习惯，反正茅台的经销商们经常是这样做的——经销商们拼命给茅台打预付款，使得茅台账面上有了高达174亿元的预收账款，与半年的发货量相当。

值得注意的是，如此高的预收账款余额，也是茅台近年来的最高值，在2009年末，茅台这一项数据还只有35亿元。

▲茅台预收账款数据，数据来源：同花顺

躺着赚钱的日子总是很开心的，174亿的预收款，一年利息（按3%计）就有5亿元以上。

为啥经销商要如此疯狂地给茅台送钱？答案很简单，茅台酒实在是太好卖了。

今年1月，53度飞天茅台的零售价尚在800元~900元/瓶。但进入12月后，53度飞天茅台的售价已经突破了1000元/瓶。在去年的年度经销商大会上，茅台集团董事长袁仁国总结2015年营销工作时提到，公司核心产品53度飞天茅台酒不降价、不增量。

▲茅台酒出厂价走势，单位：元/瓶

据北京商报此前报道称，国酒茅台（贵州仁怀）营销有限公司于12月6日发布《关于近期业务办理的通知》，其中提到“暂时停止43度茅台酒开票、暂停15年陈年酒大单审批”。

福建一陈姓经销商对每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者反映，他确实在12月6日收到了通知。“现在要按计划供量，我们（经销商）明年需要多少量都要打申请。”该名经销商表示，“而像15年陈年酒这样的年份酒，也是限量供应，经销商需要提前申请。”

▲数据来源：申万宏源

不过，对于北京商报上述报道，记者并未获得茅台官方的确认。

“根据我的了解，由于今年茅台酒的价格在涨，所以经销商的渠道库存是很低的。今年春节比往年早，也就不到60天。一些经销商的补库存需求明显。”长期关注茅台的北京否极泰基金执行合伙人董宝珍分析道。

价格上涨外加需求放大，茅台的业绩也变得十分好看。今年前三季度，贵州茅台实现净利润125亿元，同比增长9.11%。

▲贵州茅台营业收入和净利润（亿元），数据来源：同花顺

尽管普通民众认为茅台酒的价格已经很贵了，但对券商分析师来说，一点也不贵。比如申万宏源就用这个指标来衡量茅台酒价格有多么“便宜”——茅台价格/平均工资。在2011年，这一指标位于60%左右，即一瓶茅台酒的价格相当于居民一个月60%的工资，到到了2015年这一比值降到了20%左右，即一瓶茅台酒价格只相当于居民月收入的20%左右。

因此，分析师们认为，茅台酒仍有提价的空间。而正是这样的预期，让茅台股价屡创历史新高。12月8日和12月12日，茅台股价都曾攀升到340元，是A股第一高价股。

目前茅台最新市值为4115亿元，排3000多家上市公司第11位，并已远远超过浦发银行（3602亿元），但中泰证券表示：坚定看好茅台市值冲向5000亿。

从某种角度来看，贵州茅台赚钱的能力远远超过银行：

贵州茅台毛利润率超过90%，这足以和软件行业相媲美（软件业的有形成本几乎为零）；

今年前三季度，贵州茅台净资利润率为47%，而浦发银行为34%；

今年前三季度，贵州茅台净资产收益率为18.45%，浦发银行为12.86%。

白酒业集体回暖

其实，贵州茅台重新走向历史巅峰，只不过是白酒行业集体回暖的集中体现。

12月18日上午，和茅台齐名的五粮液也公布了最新消息。五粮液董事长刘中国透露，2016年五粮液各项销售指标超额完成了目标。同时，作为五粮液的核心产品，52度水晶瓶五粮液（业界称其为普五）年内价格一路回升。普五批发价最新已超过700元/瓶，达到710元/瓶左右。

▲数据来源：国金证券

今年前三季度，五粮液实现营业收入177亿元，同比增长16.97%；实现利润51.01亿元，同比增幅为10.83%。

白酒业另外一位巨头洋河股份前三季度实现营业收入146.67亿元，同比增长7.39%；实现利润48.39亿元，同比增长8.47%。

白酒业的其他公司也表现不俗。营业收入方面，只有迎驾贡酒、金种子酒两家公司同比下滑，11家公司实现了两位数增长，水井坊营业收入同比增长28%，而沱牌舍得实现了34%的高增长。

▲数据来源：wind

在净利润方面，上市酒企更是表现抢眼。18家公司中，只有三家净利同比下跌，12家同比增长超10%，5家公司同比增超30%。截至9月末，水井坊净利润同比增长110.6%，实现净利1.49亿，而沱牌舍得净利暴增1287%，公司解释业绩大增的原因是因为本期酒类产品销售增长所致。

此前，因为三公经费受到严厉遏制，白酒消费一度陷入漫漫低谷期，如今又是什么力量带动白酒行业大幅回升？

西南证券分析指出，此轮白酒行业调整自2012年底开始，反腐和三公消费限制直接打压高端酒，导致高端酒价格断崖式下跌，直接压缩整个白酒行业价格体系；同时，在白酒黄金十年大量的存货短期内难以消化，导致白酒行业盈利状况出现大幅下滑。经过2013~2014年的调整，随着价格体系的稳固和渠道库存的逐步出清，白酒行业迎来拐点。

中信证券则认为，持续的大众消费升级、新补库存逻辑和PPP商务消费使高端白酒明年在逻辑上延续增长势头。从量上来看，2016年白酒板块趋势向好主要源于大众消费升级，而高收入人群和中等收入群体壮大趋势可持续，成为2017年白酒板块趋势向好的逻辑之一。

【记者】杜恒峰 胥帅