在全面从严监管的新趋势下，深港通开通首日，监管层除了表示祝愿外，今年更强调“跨境监管”。

证监会主席刘士余在12月5日开通仪式上明确表示，“两地金融监管机关将进一步密切协作，加强两地市场监管，加大跨市场执法的协作力度，严厉打击跨境市场操纵等各类违法违规行为，切实保护两地和全球投资者的合法权益。”

业界人士向记者表示，由于两地交易制度、系统建设、投资者结构、投资者保护等存在巨大差异，跨境监管实施并非易事。两地如何协作以及双方的配合度将成为关键。

值得注意的是，在两地交易所的高层表态中，期待已久的两地同步看穿式监管已经提上议程。

跨境监管协作仍待加强

11月18日证监会通报，查处一起利用沪港通交易机制跨境实施操纵市场的典型案件，此案是沪港通开通两年来查处的首例跨境操纵市场案。证监会调查发现，唐某博等人涉嫌操纵沪股通标的股票“小商品城”，非法获利4000余万元。

“跨境监管存在较大难度。一方面有属地监管问题，另一方面两地数据本身取证难度较大。”12月5日，华南一家券商人士分析表示。

12月5日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向21世纪经济报道记者表示，这是一个属地化原则的问题。“因为监管是依照属地化的原则，香港的股市归港方监管，内地监管层是没有资格干涉的，同样内地市场归内地证监会监管。如果要解决监管难题，可以选择在监管上进行合作，但不能越界，互相干涉。香港投资者在内地交易，有内地监管层负责监管，但超出A股市场的范畴，则需要交给香港监管层管理了。”

“跨境监管的关键还是在于两边监管层多沟通交流，双方互通信息。比如说，内地证监会通过大数据分析发现交易存在异常，就及时将信息通报给港方，港方根据A股市场提供的线索，搜寻港股市场是否存在反方向的操作，两边及时反馈信息，协作监管。”董登新表示。

12月5日，方正证券董事长高利称，“香港作为一个国际金融交易中心，与美股等全球的资本市场都有合作，跨境监管协作方面的事情，香港一直在做，所以从技术上解决跨境监管问题并不难。不过要解决法律层面的纠纷，需要监管之间的对接与交流。”

12月5日，香港一家小型私募合伙人提出，“跨境监管在上市问题上也许可以达成共识，比如上市财务造假问题、利润问题等；但如果要想在交易机制上或者交易风格上进行统一监管，这是不现实的，仍需要区别对待。”

他认为两地差异主要来源于交易制度上的不同，香港市场是T+0、没有涨跌幅制度、有做空机制等，“我在香港市场时，当对手盘资金蜂拥而来的时候，这些工具就可以帮你抵挡得住。但如果我在A股市场，是否也有这些工具帮我对冲风险；如果没有，我能否用高频交易来实现对冲，这就是个问题。”

看穿式监管有望建立

21世纪经济报道记者从多方面了解到，在跨境监管中，“看穿式监管”将是关键。

上述香港小型私募合伙人向21世纪经济报道记者解释，“内地监管一般能做穿透式监管，若发现交易异动就可以看到交易席位具体的投资者；但这在香港是无法做到的，香港监管当局只能看到席位，无法看到具体的人，除非该投资人的交易行为已经触犯法律，监管当局才会到券商进行取证调查。”

在他看来，造成这个原因主要还是因为香港的数据系统建设比较落后，“电子交易已经比内地落后了，更何况穿透式监管。”

前述华南券商人士亦指出，“内地确实很难监控到香港券商客户的信息，没有办法看到报价买卖具体的投资者信息，这就为监管调查带来了难度。”

据该人士透露，事实上，从沪港通设立以来，就已经致力于推动“看穿式监管”建设，比如两地交易所曾经讨论过建立沪股通投资者识别码机制的可行性。

根据上海证券报4日对深交所与港交所总经理的专访，深交所王建军对于后续动作透露称，“将根据深港通运行情况，以及市场各方对沪港通、深港通交易机制优化的反馈建议，按照与沪港通同步优化的原则，着手推进一系列优化措施。例如，建立沪股通和深股通投资者统一编码机制，健全看穿式监管体系；联合上交所、港交所、中国结算等相关单位，就推进香港市场建立穿透式监管体系等事项进行研究论证，加强市场监管和执法合作，保障两地市场平稳运行。”

李小加则明确表示，香港监管机构已经把穿透式的客户监管、“一户一码”问题正式提上议事日程，不过香港市场要实现“一户一码”，会按照香港的节奏和香港市场的需求来做。“一户一码”很大程度上是调整交易和清算结算系统的问题，在未来三至五年，香港清算结算系统会重做，届时一些新的特点功能，如“一户一码”的穿透式功能，就可能安排在里面备用。

香港一家中资券商高管亦向21世纪经济报道记者确认称，“关于一户一码的事情，两地证监会应该已经进行商量探讨，在推进当中。”