你收过了许多快递，你见过了许多小哥，你知道包裹的每一步物流进展，叫得出很多家快递公司的名字，却不知道，从今天开始，给你送快递的小哥可能就来自纽交所上市公司了。

去年12月申通宣布借壳艾迪西（002468）上市，就此开启快递公司上市之路，圆通、顺丰、韵达纷纷跟随，如今终于轮到了中通：不幸的是，首日上市就破发。

至此，民营快递五虎全部进入资本市场，也使得快递桐庐帮的身价暴增——数百亿不在话下。可是，资本的故事总是很美好，尤其是美股市场，永远风险与机遇并存。

跟A股的几兄弟say 个hi 之后，远在美国上市的中通快递会好吗？

△ 当地时间10月27日，中通快递的大幅宣传旗帜挂在纽交所正门最显眼的位置。

中通快递逆行赴美上市：首日跌破发重挫近10%

10月27日晚，中通快递挂牌纽交所，跌破发行价，一度重挫近10%。中通此次IPO共发行7210万ADS，每股发行价为19.50美元，高于之前的指导区间16.50-18.50美元。

图1 ：为什么只有中通赴美IPO？

目前上市的5大巨头之中有4个都是在A股借壳：

在中通海外上市之前，另外几家快递巨头已纷纷投入A股“怀抱”，顺丰作价433亿元，借壳鼎泰新材；韵达作价180亿元，借壳新海股份；圆通作价175亿元，借壳大杨创世；申通作价169亿元，借壳艾迪西。“三通一达”纷纷走上A股市场，其中只有中通赴美国上市。

图：红杉资本作为投资机构唯一代表上台敲钟

中通此次IPO计划募集资金15亿美元，折合人民币超过100亿元，相较于顺丰的80亿元、圆通的23亿元、申通的48亿元募集资金，中通创造了国内民营快递企业上市募集资金规模最大的纪录。而通过IPO，中通市值有望超过120亿美元（约810亿元人民币）。

此举标志着国内五大民营快递企业顺丰及申通、圆通、中通、韵达（简称“三通一达”）均启动了上市计划,正式踏足资本市场。

图：快递“桐庐帮”的资本关系

快递桐庐帮指的是中国民营快递业中势力最为庞大的一个群体，他们均为杭州桐庐人，且关系紧密。申通快递、圆通速递、天天快递、韵达快递、中通快递的实际掌控人之间或为兄妹，或为夫妻，或为同学关系，详见上图⤴️

图：中通快递赴美IPO公布两年业绩

△ 中通快递公布的业绩：中通曾在2013年进行重组，可延续的财务业绩只有两年半。

根据艾瑞报告的资料，以2015年的包裹量计算，中通快递、申通快递、圆通速递、韵达速递的市场份额分别为14.3%、12.4%、14.7%及10.5%。

中通快递的招股书就披露，其快递包裹量从2011年的2.79亿件，增长到2015年的29.46亿件，2015年度市场占有率为14.3%，市场占有率在2011年至2015年期间翻倍。截至2016年9月30日，中通快递的快递包裹件量达到30.15亿件，2015年度同期为19.17亿件。

件量和市场占比高速增长的同时，中通快递的营业收入也从2014年度的39亿元人民币，增长到2015年度的61亿元人民币，增幅为55.9%。2016年前6个月已达到42亿元人民币，与2015年同期相比增长70.8%。

八一八：为何中通不借壳，要赴美IPO？

在海外概念股私有化回国浪潮之下，为何中通快递只身赴美IPO？

由于和海外机构投资人沟通不畅、文化价值观差异以及中概股过去的财务舞弊问题，在美的中概股们往往估值不高，去年掀起的私有化回A股的大潮就是明证。

1. 中通引入了渣打创投、华平、高瓴等美元基金

外商不得投资经营信件的国内快递业务(《邮政法》、《快递业务经营许可管理办法》)，所以中通如果在国内上市会遇到困难。

这些机构为了美元投资可以退出也会推动中通海外上市。

2. 中通无法登陆A股。因为它搭建了VIE架构(在海外注册公司并在国内进行业务运营)

VIE架构使得公司在海外也只能投奔美股：新加坡和香港对其持负面态度，澳大利亚干脆拒绝VIE上市，目前只有美股不对VIE另眼相看。

拆除该结构耗时耗力，挑战众多，在这个竞争白热化的关键点上中通浪费不起时间。

3. 美股完成IPO的速度较快，有利于上市准备较晚的中通争抢时间

中通9月30日公开递交招股申请，10月27日便能登陆纽交所。

借壳速度最快的顺丰花了4个月才获得证监会的有条件通过。

中通上市有何亮点？

1. 盈利能力强，有助于提振投资人信心

中通2015年61亿人民币的营收和25.1%的运营利润率非常惊艳。

该数据曾引起媒体质疑：圆通和中通商业模式、市场份额和业务规模都相近，为何营收和运营利润率相差极大？(圆通营收120.1亿人民币，运营利润率8.2%)

这主要是因为统计口径不一致：中通没有将派送费记入营收。

统一口径之后，可以看到中通的盈利能力还是比圆通高。

2.大量营收来自于阿里(BABA)平台，尤其双11在即，其估值短期内将受到阿里提振。

3.省却壳成本，同时融资成本更低

我国证监会对借壳上市的配套融资有限制，市盈率只能15-20倍。

最相似的竞争对手圆通借壳时增发近10%股份，募资23亿人民币。

中通本次IPO计划新增10%股份，募资10-15亿美元。

4.IPO顺利，和A股将没有明显估值差

按发行价区间上限算，中通估值920亿人民币。

圆通市值1000亿人民币。

5.有利于在日后的战略交易中抢得先机

快递行业并购重组趋势不可避免，但巨头们手上其实并没有足够现金，更可能通过发行股票完成收购。

在A股的四巨头要受制于证监会的估值倍数限制和审批，收购效率将远不如中通。

上市的风险？

△  中通快递是继2014年阿里巴巴以来在美国上市以来规模最大的IPO（首次公开募股），也有望成为今年美国最大的IPO。赖梅松为中通快递第一大股东，持有约2.11亿股，持股占比32.6%。仅以中通快递的发行价计算，赖梅松持有股份市值已达41.15亿美元（约合279亿元人民币）。

1. IPO估值较高，或许难以达到

如果中通的IPO发行市值达到920亿人民币，则市盈率为46倍。

行业巨头的历史市盈率普遍为17-20倍，如联邦快递(FDX)历史市盈率20倍，德国邮政DHL历史市盈率18倍。

美国投资者本就对中概股有“偏见”，而且对中国经济发展存在担忧。

2. 前期投资者容易套现退出，卖压大

A股买壳之后，买壳的股东长期锁定。

美国IPO之后，不管是战略投资者还是小投资股份全部自由买卖。

3. 仍然被质疑业绩表现存在粉饰风险，因此面对被做空的可能 详情大家可以读读“六问中通快递美国IPO：一场风花雪月的事”，这里简单引用文中论点：

中通收入和成本在外，财务报表存在包装风险。

14、15年对网络经营商进行了大量的收购，其增长率是多家加盟商收购后拼凑的结果，不能准确反映业绩增长。

审计师不合并加盟商的报表说明对加盟商控制力弱，因此未来存在更多的税务风险。

4. 对阿里的依赖太强，未来恐受影响

电商行业面临两大政策风险，可能很大程度影响营收：国家对其征税制度发生变化、国家加强对侵权商品的监管。

阿里已经建立了自己的派送网络，截留了一部分业务，未来有壮大可能。

总结

资本的故事总是很美好，然而美股市场永远风险与机遇并存，本帖简单罗列了一些要点供旁友们参考，希望大家能更加审慎的对待自己的投资选择。

本文由牛熊档案综合自：同花顺、雪球、界面、微信号：万能的老虎等

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