万达这几年动作很多，特别是在影视业的并购十分引人关注。即将迎来海外并购的万达，抓住了好的时机，同时也将迎来转型上的巨大考验。

文∣杨国英

万达海外并购又有新动作。7月12日晚消息，万达旗下AMC院线以9.21亿英镑(约合80.94亿元人民币)并购了欧洲第一大院线———Odeon&UCI院线。目前英国脱欧造成了英镑超跌，因此可以说，万达的并购选择了一个很好的时机。

用气吞山河来形容万达近几年的并购毫不为过，以影视行业的并购为例，万达先后并购了北美第二大院线AMC、澳大利亚第二大电影院线运营商Hoyts、美国传奇影业公司，这还只是较大的并购，而不是全部。万达集团的四大业务板块包括商业地产、文化集团、金融板块和电子商务，其中文化集团是举足轻重的一支，旗下的影视、体育产业一直是万达开展并购的重点领域。

应该说，王健林之所以热衷于并购，首先是希望借并购加速万达的“去地产化”进程，尽快实现转型，毕竟，万达商业地产目前的境况是高负债和业绩下滑，王健林对此不可能无动于衷。此外，万达的大规模并购是从收购AMC之后开始的，一个重要的原因可能是万达在并购AMC中尝到了甜头，具体来讲，并购AMC不仅使万达一跃成为全球最大的电影院线营运商，并购后AMC短时间内扭亏、上市等出色表现，也使得万达获益不菲———一年半内投资收益翻番。如果这种成功能够复制，那么通过并购推进万达的“去地产化”将是可能的。王健林曾说，万达院线只有8亿净利润，是万达地产的尾数，但市值却是万达地产的一半，这说明王健林有足够强大的动力推进院线并购，打造他的影视帝国。

现在中企海外并购浪潮迭起，而万达堪称浪潮中最大胆的弄潮者，不管这种狂飙突进是否过于冒险，可以肯定的是，王健林的底气还来自对中国市场的信心，这是更为重要的并购逻辑。万达是世界第一的院线营运商，并购欧洲第一大院线后，这一位置变得更为牢不可破，万达的目标是在2020年占据全球电影市场20%的市场份额；通过并购瑞士盈方体育，万达也如愿成为了全球体育产业的龙头；王健林还希望万达在2020年成为世界最大的旅游公司，恐怕也离不开并购……王健林称，万达体育产业并购的逻辑是，并购的体育公司业务必须能在中国落地。实际上，不仅体育产业，其他产业也不例外，目前中企海外并购的基本思路都是郭广昌给复星集团的定位———全球资源嫁接中国动力，而所谓中国动力，首先就是庞大的消费市场。

此外，在院线、体育、旅游等领域追求世界第一的地位，也反映了王健林试图以规模效应取胜的意图，这可以解释万达的并购为何如此大手笔。有一种竞争逻辑，认为你只要比竞争对手快一步就能取胜，而万达的并购旁若无人，似乎在追求一步到位。从万达的既有并购来看，王健林的目标是锁定行业内最优质的资产，大手笔并购的快速推进包含了抢筹心理。当然，目前人民币处于中期贬值通道，海外资产相对便宜，也为并购提供了较佳的时间窗口。

需要注意乃至警惕的是，疯狂的并购也必然会带来一系列问题。首先是吃掉之后如何消化的问题，并购容易整合难，虽然王健林有着很好的心态和管理思维，倾向于对于并购公司的经营不加干涉，但这并不意味着潜在的矛盾冲突不存在，不会在未来的某些重大协商、决策中凸显出来。其次，万达必须在疯狂的并购中兼顾财务平衡，防止未来可能出现的财务问题。今年以来，不少评级机构将对万达商业的评级展望调整为负面。

虽然万达的并购逻辑有很大的合理性，但全球大型不动产企业转型鲜有成功案例，王健林想通过并购、换血改写历史，恐怕也不会很容易。王健林就曾坦言，并购后最大的挑战是如何做好海外并购项目管理。一般来说，某个行业的大规模投资、并购浪潮过后，会进入一个低谷期，资本将趋于谨慎，谈论是否转型成功之前，万达必然会经历这样的考验。

【来源】南方都市报  作者系中国金融智库研究员

【原标题】[个论]杨国英专栏：万达海外并购的资本逻辑

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