新华社北京5月7日电 中国人民银行7日公布的数据显示，4月我国外汇储备余额为32196.68亿美元，较上月增加70.89亿美元。不过从SDR计价的数据看，外汇储备仍呈现不断下降态势，但降幅明显收窄，显示了资本外流压力继续缓解。

“外汇储备连续两个月回升，一方面是人民币对美元汇率企稳回升后企业购汇还债有所放缓，市场预期发生改变，恐慌购汇减少；另一方面是美元疲软带来的汇率损益估值变化，而这一块占的比重并不小。”中国民生银行首席研究员温彬告诉记者。

据了解，外汇储备篮子里除美元资产外，还有很大一块投资了以欧元、日元计价的资产。今年特别是3月以来，美元表现疲软，截至目前，美元指数较年初已累计下跌4.92%.欧元、日元对美元大幅升值，日元对美元升值10.91%，欧元对美元升值5.02%，由此带来了外汇储备中欧元、日元资产换算为美元后有所增加。

“美元计价的外汇储备增加，而SDR计值的外汇储备仍在继续减少，二者似乎不一致，其原因就在汇率折算。”兴业银行首席经济学家鲁政委分析说，以外汇储备里30%为非美元货币计算，美元指数每贬值1%，对应的外汇储备约产生100亿美元的波动。而SDR是一篮子货币，币值更为稳定，更能客观反映外汇储备的综合价值。

从今年4月开始，央行同时发布以美元和SDR作为报告货币的外汇储备数据。央行表示，以SDR作为外汇储备的报告货币，有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动。

名词解释：SDR是什么？

特别提款权（SpecialDrawingRight，SDR），亦称“纸黄金”（Paper　Gold），最早发行于1969年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。其价值目前由美元、欧元、人民币、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。

2015年11月30日，国际货币基金组织正式宣布人民币2016年10月1日加入SDR.2016年10月1日，特别提款权的价值由美元、欧元、人民币、日元、英镑这五种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%.

解读：业内如何看4月份外汇储备小幅回升？

中国资本外流状况正在逐渐好转

央行５月７日的公布数据显示，4月份以美元计价的外汇储备连续第二个月小幅回升，但以特别提款权（SDR）为计价单位的外汇储备数据出现缩水。有业内人士认为，这一情况表明，中国的资本外流状况正在逐渐好转。

但招商银行同业金融部高级分析师刘东亮在接受南都记者采访时表示，关键还要看6月美元加息预期是否会卷土重来，如果加息预期再次转强，则资本外流和人民币贬值压力都会加大。

市场预期发生改变

以美元计价的外汇储备4月较3月略有增加，但是增加的幅度较3月份相比有所收窄。中信银行广州分行金融市场部副总经理梅治信向南都记者表示，一方面是资金流出的压力减少，资金流出的压力主要体现在购汇上面，从4月份的购汇端情况来看，非理性的恐慌的购汇行为减少，正常需求的购汇情况比较常见，整体比较稳定。另一方面是非美元货币在4月份都录得不同程度的上涨，美元在4月份表现较弱。

刘东亮也认为，外储上升的原因可能来自两方面，一是资本外流确实在好转，国内经济企稳，导致人民币贬值预期弱化，再加上美元加息预期延后，有利于稳定资本预期；二是4月国际市场美元走弱，欧元等货币和黄金升值也带来外储非美元部分的价值重估。

民生银行首席经济学家温斌也表示，外汇储备连续两个月回升，一方面是人民币对美元汇率企稳回升后企业购汇还债有所放缓，市场预期发生改变，恐慌购汇减少；另一方面是美元疲软带来的汇率损益估值变化，而这一块占的比重并不小。

外储流出压力缘何减缓？民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，从内部看，4月房地产销售持续好增长，房地产产业链开工链条回暖，经济企稳延续，人民币资产吸引力上升。而从外部看，加息后美国经济面临较大不确定性，耐用品订单、非农就业数据偏弱，6月加息几无可能，美元持续走弱。

欧元日元等汇率下跌

虽然以美元为计价单位的外汇储备数据略有回升，但是以特别提款权（SDR）为计价单位的外汇储备数据则出现了缩水。据央行公布的数据显示，4月末外汇储备2.27万亿SDR，较3月减少86.91亿SDR，为连续第六个月减少。

梅治信分析表示，以SDR为计价单位的外汇储备缩水的原因是因为人民币在近月尽管对美元汇率持稳，但对以欧元日元为首的一篮子货币出现明显下跌。

事实上，4月29日公布的CFETS人民币汇率指数为97.12，较3月末贬值1.04%；参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为98.06和97.04，分别较3月末贬值1.03%和0.58%.总体来看，三个人民币汇率指数继续呈现稳中略贬的走势。

央行自上月开始公布SDR计价数据，央行称，这有助于降低主要国家汇率经常大幅波动引发的估值变动，也可以更为客观反映外汇储备的综合价值。

民生证券宏观研究团队指出，其实央行的心意不难猜，目前的“一篮子汇率择机贬值+美元兑人民币汇率稳定并不被动跟随升值”是最好的搭配。第一，通过一篮子汇率的择机贬值来校准高估汇率同时助力出口；第二，通过维持美元兑人民币汇率稳定稳住资本流动；第三，美元弱势，美元对人民币汇率并没有升值，一定程度上释放了过去被动升值过多的压力。

未来外汇储备继续承压

对于未来外汇储备的走向，李奇霖预期，外储流出压力减缓，但基础货币缺口仍存。5月仍面临财政存款上缴3000亿规模，消耗超储约0.25%，尽管债市震荡叠加信用风险释放，债市杠有所下降，但在负债成本相对高企，加杠杆仍然是实现收益最佳手段之一，债市待回购余额仍高达2.9万亿，资金面料维持紧平衡。目前经济企稳趋势并未证伪，降准概率不大，对冲基础货币缺口仍以公开市场操作为主。

交通银行首席经济学家连平认为未来外汇储备仍继续承压，即使6月美联储不加息，但预期炒作也可能推动美元阶段性升值，中国企业海外并购及投资者海外资产配置需求增加等因素仍将对外储构成压力。

民生宏观认为，中国外储中期仍需警惕压力点，前期被动升值过多造成人民币购买力过强的事实依然存在，结售汇逆差并未反转，美国加息只会迟到不会缺席，内部经济存在回落风险。

但是梅治信认为，预计5月份的外储还是维持在略微增长的态势，即便是有所缩减也不会是之前那种大规模缩减的态势。

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