文|于晓华(作者系德国哥廷根大学农业经济和农村发展系教授)

世界经济在经过2008年金融危机和2009年希腊债务危机为核心的欧洲债务危机之后，蹒跚前进；主要国家采取了非常宽松的货币政策应对危机，从经济数据的统计来看，危机阴影似乎已经远去，美国和欧洲经济和就业水平已经恢复到了危机前水准。

一切看上去很美好！但是，欧洲复苏很大一部分是通过量化宽松，也就是大量发行低利息货币来获得的。现在的货币政策已经进入极限，利息已经是负利息。欧洲再一次发生危机的风险已经逼近。其可能的经济危机主要表现在以下四个方面：

1.低利息对银行业造成巨大利润风险

欧洲复苏依靠的是量化宽松：发行大量货币，降低银行利息。现在欧洲央行的基准利息已经进入负利息时代。负利息虽然帮助经济短期复苏，但是长期内负利息的负面影响不能忽视。

首先，大量低息的贷款本来目的是要解决南欧主要债务国家经济停滞和失业问题。但是，很大一部分资金却流入了经济形势很好的德国，制造了德国经济景气膨胀。德国大城市房地产价格暴涨，失业率也下降到了过去35年以来历史最低的4.2%；但是，南欧国家失业率仍然高企，西班牙和希腊的失业率还在20%以上。

其次，负利息对银行业利润造成了很大伤害。银行的利差缩小，而且很多储户会把银行存款取出，以避免负利息的经济惩罚，这样也客观上减少了银行资产和流动性。欧洲很多大银行的股价(比如，UBS和德意志银行)在过去一年内都发生了暴跌。这其中最典型的代表为德意志银行。

2.希腊违约风险

自2015年7月，希腊政府含泪，被迫和债权人的“三驾马车”(欧盟、国际货币基金组织和欧洲中央银行)达成了救助协议，包括了削减退休金、减少公务部门支出以及私有化等一系列政策。但是，希腊的经济看起来并没有很大起色。

2015年希腊的财政赤字占GDP比重高达7.2%。对于高达3200多亿欧元的巨额债务，按照现在的进度，可能需要30多年的紧缩政策，至少需要一代人时间来度过艰难岁月。

其实希腊过去一年多，抗议不断。因为很多人认为，债务违约才有重生的可能。现在不仅要自身努力发展经济，还要每年承担巨额的债务支出。复苏难上加难。希腊人的生活困苦可想而知。

所以，欧洲第二个风险会不会是希腊债务危机烽烟再起，最后造成实际违约？

3.德意志银行破产风险

低利息和希腊可能的违约风险都会破坏欧洲金融稳定，其中最大银行破产风险就是德意志银行。

最近一年，德意志银行的股价暴跌了50%以上。虽然，德意志银行挺过了艰难的2016年第一季度，但是能坚持走多久，还是一个问题。2015年3月的欧盟银行压力测试，德意志银行居然没有通过。

德意志银行的困境是多方面造成的，除了上述世界性的低利息对德意志银行的利润造成了冲击，其自身经营存在大量的问题。最近，其操纵伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)以及操纵国际金银价格的丑闻暴露，需要向美国政府等监管机构缴纳大量罚款。此外，德意志银行最大风险在于其高达55万亿欧元的巨额衍生金融品，这是德国GDP的20倍。《金融时报》2016年2月16日的报道，认为其杠杆率高达2000倍。稍有不慎，就是破产！

根据德意志银行2015年年报，其拥有超过20万亿欧元的衍生金融品为场外交易行为(OTC)，这主要包括了15万亿左右的利率衍生品和5万亿左右的货币互换衍生品。由于是场外交易行为，具体交易细节不清楚。但是，我认为其利率衍生品主要和它之前的LIBOR操纵有关；而5万亿左右的货币互换衍生品可能和希腊、意大利等南欧债务国家的国债相关。所以，如果希腊发生违约，德意志银行有可能就首先倒下，然后引起连锁反应，导致世界性金融海啸。

金融市场有一句流行语：大到不能倒。但是德意志银行的衍生金融品玩得太大了，是德国GDP的20倍；如果德意志银行倒了，后果可能是“大到救不了”。这对德国经济、欧洲经济乃至世界经济的杀伤力巨大。

4.伊斯兰极端组织恐怖主义风险

在过去的一年中，极端分子已经在法国首都巴黎和比利时首都布鲁塞尔成功制造了恐怖袭击。接下来会在哪里？德国国家安全部门已经破获了数起恐怖袭击预谋。我觉得最大风险可能是柏林和法兰克福。一个是德国的政治中心，一个是欧洲的金融中心。

恐怖袭击会引起金融动荡，现在已经脆弱的金融体系，能否经得起这样的冲击？

上述四个风险是紧密联系，通过金融市场联系。只要有一个风险发生，很可能就会引起其他风险发生。由于金融市场的不断强化，可能会引起金融大海啸，这包括让是欧洲经济火车头的德国进入危机。

我只能希望欧洲能挺过这些风险！

【来源】南方都市报