中国央行与国际空头的汇率对决

2016年初的深冬将被记入史册。新年之后的两个星期里，人民币与国际空头之间的汇率对决拉开帷幕。从目前的结果看，这场惊心动魄的角逐以中国央行的有力阻击而取胜。

人民币剧震

新年三连跌，成方街32号或许比任何时候都要忙碌 

“人民币离岸汇率今日盘中强势反弹。”1月11日，一条又一条的推送信息在手机屏幕上不停地跳跃着，而人民币汇率涨幅从临近中午的400点，变成了下午的600点。在当天夜盘，这一涨幅扩大到了800多点。相较于早上人民币离岸汇率下跌200余点的消息，这三条短讯犹如捷报一般，迅速扩散到了中国的几乎每个角落，让刚刚经历了累计千余点汇率大跌的中国人得以宽慰——尽管那时这场战役的壮烈并不为人所知。

而紧随其后传来的香港银行同业拆息利率（Hibor）高企的消息，虽然看似轻描淡写，却为国人揭开了央行在这场阻击战中浴血奋战的冰山一角。

2016年新年刚过，人民币汇率突如其来的震动，让过节的好心情荡然无存。1月4日，新年第一个交易日，人民币汇率离岸市场出现了400点跌幅。当时业内人士对此并不吃惊，认为汇率下跌是延续了去年下半年的走势，美国加息预期仍在，人民币贬值压力也在，波动再正常不过了。

1月6日，人民币离岸汇率再度下跌400余点，被认为是指导窗口的人民币中间价也跟风下跌。市场都在猜测，是央行在试探汇率下跌底线，还是市场在试探央行底线？

而此时的成方街32号，比任何时候都要忙碌。就在“三连跌”的第二日，央行针对汇率震动，一天连发两文实属罕见。这两篇“中国货币网特约评论员文章”都在引导市场莫要再盯住美元不放，当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。

随后几天，人民币虽然出现升值波动，但总体仍以贬值告终。盘中最低击穿6.7关口，连连刷新数年最低汇率水平。

空头现身

新兴经济体接二连三地“倒下”后，人民币被盯上了 

接连不断的大幅震荡，让并不知情的国人措手不及，国际空头大刀袭向人民币的传言愈演愈烈。

央行并不避讳空头之说。央行在1月7日转发的“中国货币网特约评论员文章”中直言不讳：“一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。”自此，国际空头从官方口径中现身中国市场。

实际上，自去年美国加息以来，国际空头已经让不少新兴经济体的货币一泻千里。

阿根廷不恰巧地在美联储宣布加息当日，取消了维持4年的资本管制，允许汇率自由浮动。而这个“不凑巧”，让阿根廷货币比索应声下跌，日内最大跌幅高达41%。

巴西的状况恐怕更糟糕。自去年6月份开始，巴西货币雷亚尔对美元出现了大幅贬值，至2015年末跌幅高达70%，被评为2015年16个主要国家货币中表现最糟糕的一个。而巴西主权债务评级降至“垃圾级”，引发资本加速外流担忧。

南非同样也好不到哪儿去。美联储加息以来，南非货币兰特在过去一年累计贬值44%。业界认为，南非主权信用评级有可能步巴西的后尘被评为“垃圾级”。

新兴经济体国家被空头机构打得焦头烂额，接二连三地“倒下”，而这一次，贪婪的空头盯上了人民币——如果他们胜了，也许将获得比他们曾经获得的还要多的奖励。经典的例子显示，1992年金融大鳄索罗斯通过做空英镑在短短一个月内获利15亿美元。

“虽然人民币在一个区间内下跌的确有利于出口，但这样的做法成本极大，任其下跌会得不偿失，甚至带来很多问题。”金融问题专家赵庆明分析表示，如果不加措施，会导致不断地资本外流，从而影响到中国自身金融体系的正常运转。人民币汇率何去何从，面临挑战。

央行反击

近6000亿美元顺差，被视为新增的汇率阻击子弹 

1月11日，人民币离岸汇率突然大涨，中国央行的反击开始。

海通债券首席宏观分析师姜超在分析报告中，将央行的阻击“阵法”清晰地勾画了出来。除了央行通过连续三天中间价上升以及一篮子货币的预期引导，在岸人民币汇率的管理机制，在离岸市场，央行通过被称为“焦土政策”的打法，仅仅两天，就给了国际空头当头棒喝。

在姜超所绘制的“阵法图”中，央行在离岸市场上进行了两项策略：首先是在外汇市场买入人民币，控制离岸与在岸人民币汇率差，保持人民币汇率稳定；然后抬高做空资金成本，直接逼退空头。

在外汇市场买入人民币其实很好理解，正如去年央行维系人民币汇率稳定一样，依靠的是中国厚重的外汇储备。而提高做空资金成本，依靠的则是上面提到的香港银行同业拆息利率（Hibor）。

1月11日，Hibor利率突然大幅走高，其中隔夜利率从去年11月8日的4.01%飙升至13.40%，上涨939个基点，并创下2010年有数据以来的新高。而1月12日的走势更为惊人，Hibor利率进一步飙升至66.8%，史无前例。

如果国际空头想要打压人民币，势必要将存在银行里的人民币取出再换成其他货币。而这就需要人民币有较大的流动性，才能顺利且低成本地做空人民币。

“央行这一仗干得漂亮，此后，离岸人民币暂时风平浪静。”一位业内人士坦言，这样的政策在1998年时央行也曾用过一次，当时曾成功地阻击了索罗斯的进攻。

不过，也有机构认为，这场战争远没有结束。香港城市大学商业管理硕士项目副主任Wilson Chan表示，如今国际大鳄对人民币的攻击，类似1992年对英镑的攻击，以及1997年对泰铢的攻击。人民币与空头的对决才刚刚开始。

也许是的，但央行并非无计可施。最新公布的海关总署的数据显示，去年全年，中国的贸易顺差达到5945亿美元。这些顺差，当期进入外汇储备，被分析看作中国多出的阻击汇率下跌的“子弹”。正如央行所言，当前人民币对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。

而焦灼于投资的百姓，在这样的一场战争之后可能发现，未来理财的方式也将变得与以往不同。数年后回望，这也许是人民币成为真正国际化货币必经的考验。